Skip to main content

Cookies and Privacy

We use cookies to improve your experience on our website. To find out more, read our updated Cookie policy, Privacy policy and Terms & Conditions

sinn88_Sean GallupGetty Images_mario draghi ecb Sean Gallup/Getty Images

إستراتيجية البنك المركزي الأوروبي لإفقار ترامب

ميونيخ - أعلن البنك المركزي الأوروبيفي 12 سبتمبر / أيلول الماضي عن إطلاق برنامج جديد لشراء الأصول، مع خطط لشراء 20 مليار يورو (22 مليار دولار) شهريًا من صافي مشتريات الأصول طالما كان ذلك ضروريًا، باستخدام نفس الهيكل الذي كان يستخدمه في الماضي. لم يتم اتخاذ هذا القرار بالإجماع: فقد أعرب جميع الأعضاء الألمان والفرنسيين والهولنديين والنمساويين والإستونيين في مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي عن معارضتهم القوية لمزيد من التيسير الكمي (QE).

ادعى رئيس البنك المركزي الأوروبي ماريو دراجي أن الأغلبية المؤيدة لمزيد من التيسير كانت كبيرة لدرجة أنه لم يكن من الضروري حتى فرز الأصوات. رغم أن البلدان المُعارضة للقرار تمتلك 56٪ من رأس المال المدفوع للبنك المركزي الأوروبي وتُمثل 60٪ من اقتصاد منطقة اليورو، وبعد إحصاء عدد المؤيدين في مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي، فقد تم الحصول على سبعة فقط من أصل 25 صوت محتمل (خاضعًا للقيود عن طريق إجراء التناوب). كان السيد دراجي يحظى بأغلبية كبيرة، لكنها كانت تمثل أقلية واضحة جدًا من رأس مال البنك المركزي الأوروبي المسؤول. وهذا يثير مخاوف كبيرة بشأن عملية صنع القرار في مجلس الإدارة.

تعود هذه المخاوف إلى معارضة الرئيس الأمريكي دونالد ترامب الشديدة لسياسة سعر الصرف الضمنية الناجمة عن شراء أصول البنك المركزي الأوروبي. انه محق في ذلك. يؤكد السيد دراجي أن البنك المركزي الأوروبي لا "يستهدف" سعر الصرف. في حين أن هذا قد يكون صحيحًا، إلا أنه بعيد عن القضية الأساسية. من خلال شراء أوراق مالية طويلة الأجل، ستؤدي البنوك المركزية في منطقة اليورو مرة أخرى إلى تخفيض قيمة العملة. في الواقع، من المرجح أن يلعب هذا التأثير بالتحديد دورا مهيمنا في تحفيز النشاط الاقتصادي.

بطبيعة الحال، المشكلة هي أنه من خلال تحفيز الصادرات والحد من الواردات، تأتي السياسة على حساب الدول الأخرى. والأسوأ من ذلك أن الآثار التحفيزية الأخرى لخفض أسعار الفائدة محدودة إلى حد ما، لاسيما فيما يتعلق بالاستثمار. نعم، يمكن أن تكون للتخفيضات المستمرة في أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي - كما قال كريستيان سوينغ، الرئيس التنفيذي للبنك الألماني - آثارا مدمرة على النظام المصرفي، مما يُعرض عرض الائتمان للخطر.

تم توضيح الآلية الاقتصادية التي يُحقق من خلالها البنك المركزي الأوروبي تخفيض قيمة العملة منذ عقود من خلال ما يُسمى بنهج الأصول. مع قيام البنوك المركزية الأوروبية بشراء الأوراق المالية الأوروبية بأموال مطبوعة حديثًا، فإنها تشوه توازن السندات الدولية فيما يتعلق بالعملات المحلية والأجنبية والأصول الحاملة للفوائد، وبالتالي سيكون تخفيض قيمة العملة ضروريا لإعادة توازنها. سيقدم بعض البائعين اليورو في أسواق العملات، من أجل شراء أوراق مالية غير أوروبية. وهذا سيضع ضغوطاً كبيرة على سعر صرف اليورو. سوف يُتاجر البائعون الأجانب في أصولهم الخاصة بالأوراق المالية الأوروبية فقط عندما يكون سعر صرف اليورو أقل. وقد صاحب توازن السندات الدولية الجديدة من قبل البنك المركزي الأوروبي انخفاض قيمة اليورو.

خلال الجولة الأولى من برامج شراء التسهيلات الكمية من قبل البنك المركزي الأوروبي، كانت تحولات الحافظة المالية ملحوظة بوضوح بين بائعي الأوراق المالية الحكومية، كما أكد البنك المركزي الأوروبي. استخدم هؤلاء البائعون العائدات بشكل أساسي لشراء سندات الخزانة الأمريكية، حيث أرادوا البقاء ضمن نفس فئة الأصول. من ناحية أخرى، استخدم البائعون الأمريكيون اليورو الذي تلقوه لشراء أصول الشركات الأوروبية، والتي أصبحت أرخص نتيجة انخفاض قيمة اليورو.

Subscribe now
ps subscription image no tote bag no discount

Subscribe now

Subscribe today and get unlimited access to OnPoint, the Big Picture, the PS archive of more than 14,000 commentaries, and our annual magazine, for less than $2 a week.

SUBSCRIBE

في سياق أول برنامج رئيسي لشراء الأصول للبنك المركزي الأوروبي، انخفض سعر صرف اليورو مقابل الدولار بحوالي الربع بين منتصف عام 2014 وبداية عام 2015، عندما تم إطلاق البرنامج بشكل رسمي، حيث توقع التجار عمومًا انطلاق البرنامج وتصرفوا وفقا لذلك. بدأت البنوك الإيطالية، على وجه الخصوص، في شراء الأوراق المالية الأوروبية في مرحلة مبكرة في جميع أنحاء العالم، عن طريق استغلال (بشكل غير متناسب) أموال من برنامج عمليات إعادة التمويل المستهدفة على المدى الطويل (TLTRO) الذي أطلقه البنك المركزي الأوروبي في يونيو / حزيران 2014.

في الواقع، لقد أنكر البنك المركزي الأوروبي بشدة إتباع سياسة سعر الصرف، لأنه يدرك أن القيام بذلك يقع خارج صلاحياته. ولكن ببساطة لا يمكن إنكار أن سياسته تأتي على حساب شركاء أوروبا التجاريين. يذكرنا هذا الموقف بشكل مخيف بتخفيض قيمة العملة في الثلاثينيات. 

مثل بنك اليابان، اتبع بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سياسة مماثلة قبل بضع سنوات، حيث أقرٌ رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي آنذاك بن برنانكي علناً بآثار أسعار الصرف للتسهيلات الكمية، على الرغم من أن السبب لم يكن واضحا. عندما اتبع الأوروبيون فيما بعد برنامج التيسير الكمي الخاص بهم، كانوا، على حد تعبيرهم، يأخذون جرعة كبيرة من الزجاجة.

إن إدارة ترامب على علم بكل هذه الأمور، كما يعلم الجميع. ومع ذلك، فقد نصح ترامب أوروبا عدة مرات بالحد من الجشع. لتجنب أن يصبح الجار "الفقير"، يواصل ترامب التهديد بفرض عقوبات تجارية.

لهذا السبب يتعين على أوروبا الآن أن تقرر ما إذا كانت ستسمح لمجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي بمتابعة سياسته الخاصة (الضمنية) لسعر الصرف، أو ما إذا كان الصراع التجاري مع الولايات المتحدة يخضع إلى مؤسسات ديمقراطية. هذا يشكل تحديا هائلا أمام البنوك المركزية.

https://prosyn.org/UNz8OVtar;
  1. bildt70_SAUL LOEBAFP via Getty Images_trumpukrainezelensky Saul Loeb/AFP via Getty Images

    Impeachment and the Wider World

    Carl Bildt

    As with the proceedings against former US Presidents Richard Nixon and Bill Clinton, the impeachment inquiry into Donald Trump is ultimately a domestic political issue that will be decided in the US Congress. But, unlike those earlier cases, the Ukraine scandal threatens to jam up the entire machinery of US foreign policy.

    4