president ronald reagan Bettmann/Getty Images

Trump, Reagan und die Zinswende

MÜNCHEN – Wiederholt sich die Geschichte? Als Präsident Reagan 1981 sein Amt übernahm,  senkte er die Höchstsätze der Körperschaftsteuer und die persönliche Einkommensteuer, und er erlaubte eine Fast-Sofortabschreibung von Ausrüstungsinvestitionen. Da er zugleich begann, die Wirtschaft zu deregulieren, konnte er seine Politik Angebotspolitik nennen, doch in Wahrheit realisierte er das bis dahin größte keynesianische Konjunkturprogramm aller Zeiten. Zwar berief er sich auf den Laffer-Effekt, nach dem sich Steuersenkungen durch den von ihnen ausgelösten Boom angeblich selbst finanzieren. Doch die Realität war ernüchternd. Über zwei Legislaturperioden hinweg verdoppelte er die Defizitquote des Staates im Vergleich zu den zwei vorangehenden Perioden, und die Staatschuld wuchs um viele hunderte Milliarden Dollar über das hinaus, was ohne die Reformen realisiert worden wäre. Die Wirtschaft kam ab der Mitte seiner ersten Amtsperiode gewaltig in Fahrt. Reagan wurde zum Helden der Wirtschaft.

Die Kehrseite des Booms war ein rascher Zinsanstieg. Die Realzinsen für zehnjährige US-Staatsapiere, die noch in den 1970ger Jahren meistens unter 2% lagen und temporär sogar negativ waren, schossen auf einmal hoch und erreichten bereits 1982 einen Wert von sieben Prozent, der in den Folgejahren sogar noch übertroffen wurde. Der Außenwert des Dollar stieg im Vergleich zu den meisten anderen Währungen der Welt. Bis 1982 hatte dieser Wert sich relativ zu D-Mark um die Hälfte erhöht, und bis zum Ende der ersten Amtszeit Reagans sogar auf das Doppelte.

Der Kursanstieg brachte auf der ganzen Welt viele Banken und ganze Volkswirtschaften, die sich in Dollar verschuldet hatten, in Schwierigkeiten, weil sie in heimischer Währung bilanzieren mussten und nun durch die Aufwertung ihrer Passiva plötzlich sehr viel Eigenkapital verloren. 1982 ging Mexiko in Konkurs, und kurz darauf  folgten Brasilien, Argentinien und Chile. Fast alle lateinamerikanischen Länder hatten sich in den 1970er Jahren hemmungslos in Dollar verschuldet und strauchelten.

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