超低汇率会紧缩吗？

芝加哥 ——目前，十年期美国国债的实际（通货膨胀调整后）收益率为零，并且在过去八年的大部分时间内一直处于极低水平。与此同时，在世界其他各地，40％的投资级债券的名义收益率呈现负态。近期，作为欧元区新一揽子经济刺激措施的一部分，欧洲央行进一步将存款利率降至-0.5％。

从传统意义上讲，低利率通常被视为经济增长的有利因素。但基于我方的近期研究表明，真实情况或许并非如此。相反，在呈现极低态势时，利率或将通过强化市场集中度来减缓增长。如果该论点正确，便意味着进一步降低利率将不会拯救全球经济的停滞。

传统观点认为：当长期利率下降时，未来现金流的净现值将会增加，这会吸引企业更多的投资于提高生产力的技术。因此，通过更为强劲的生产率增长，低利率会对经济产生扩张性影响。