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现代货币灾难

洛杉矶 – 现代货币理论(MMT)似乎是一种全新的经济政策研究方法,并已成为一个热门话题,得到了美国总统候选人伯尼·桑德斯和民主党代表亚历山大·奥卡西奥·科尔特斯等改革派人士的支持。但该理论的拥趸们应该注意拉丁美洲的经验教训,基于和现代货币理论类似想法政策不可避免地以经济灾难告终。

现代货币理论的拥趸表示,美国联邦储备委员会应加印纸币,为大规模的公共基础设施项目提供资金,同时推迟旨在确保充分就业的“就业保障”计划。现代货币理论的拥趸声称,公共债务的大幅增加并不代表,像美国那样的能用本币借款的国家会有危险。

这种不同寻常观点受到了凯恩斯主义者和货币主义者的批评。许多受人尊敬的经济学家,包括保罗克鲁格曼,肯尼斯罗格夫拉里萨默斯,都认为现代货币政策没什么意义。

对此,现代货币理论的拥趸们辩称,该理论的批评者并不完全理解现代货币经济如何运作。斯蒂芬妮·凯尔顿等知名拥趸表示,拥有本国货币的国家(如美国),政府不会面临严格的预算限制,因为它们只需印更多的货币,为更高的支出融资。

评估现代货币理论的优点很困难,原因有二。首先,该理论的拥趸没有提供关于理论模型如何运作的统一且详细的描述。如克鲁格曼最近写道,现代货币政策的拥趸“不清楚他们与传统观点有何区别,并且他们有种根深蒂固的习惯,即没有试图理解他们所说内容的任何尝试。”此外,该理论的拥趸几乎没有给出任何关于政策如何在实践中发挥作用的提示,尤其是在中长期。

然而,这种理论并非史无前例。现代货币理论,或其某些版本,已经在几个拉丁美洲国家施行过,包括智利、阿根廷、巴西、厄瓜多尔、尼加拉瓜、秘鲁和委内瑞拉。当时各国都有自己的货币。此外,他们的政府——几乎都是民粹主义者——依赖于与今天现代货币理论的支持者们类似的论据,来证明由央行提供资金的公共支出的大幅增长是合理的。所有这些试验都导致了失控的通货膨胀,严重的货币贬值,以及实际工资的急剧下降。

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有四个案例特别值得一提:1970年至1973年,在萨尔瓦多· 阿连德总统的社会主义政权统治下的智利;1985至1990年,在艾伦 · 加西亚总统的第一届政府期间的秘鲁;2003年至2015年,内斯托·基什内尔和克里斯蒂娜·费尔南德斯·德基什内尔总统下的阿根廷;1999年以来,查韦斯和尼古拉斯马杜罗领导的委内瑞拉。

在四个案例中,都出现了类似的模式。在当局为巨额财政赤字融资后,经济随即繁荣。工资上涨(得益于最低工资大幅提高),失业率下降。然而,瓶颈随即出现,物价飙升,甚至在某些情况恶性膨胀。智利1973年的通货膨胀率达到500%,1990年秘鲁约为7000%,今年委内瑞拉的通货膨胀率预计接近千万。与此同时,在阿根廷,通货膨胀率虽然在一定程度上被抑制,但仍然很高,2015年平均为40%。

当局通过实施价格和工资控制以及严厉的保护主义政策以作为回应。但这些控制措施没有奏效,产能和就业最终崩溃。更糟糕的是,在这四个国家中,有三个国家的通货膨胀调整后的工资在现代货币政策的试验期间急剧下降。在此期间,智利的实际工资下降了39%,秘鲁下降了41%,委内瑞拉下降了50%以上,这损害了穷人和中产阶级的利益。

在上述的各个案例中,中央银行都由政治家控制,这使结果可以预测。在智利,仅1973年货币供应就增长了360%,导致预算赤字相当于该国GDP的24%。 1989年的秘鲁,货币增长率为7000%,财政赤字超过GDP的10%。2015年,阿根廷的赤字占GDP的6%,每年的货币扩张率超过40%。委内瑞拉目前的赤字占国内生产总值的32%,货币供应量估计将以每年超过1000%的速度增长。

随着这些国家的通货膨胀率上升,人们大大减少了国内货币的持有量。但由于政府要求以当地货币支付税款,因此这些货币并未完全消失。相反,货币易手的速度—— 经济学家称之为“流通速度”—— 急剧增加。没有人愿意持有每月贬值20%或更多的纸币。

当货币需求崩溃时,货币增长对通货膨胀的影响被放大,形成恶性循环。其严重后果是导致货币在国际市场上迅速贬值。 现代货币理论支持者很容易忽视这样一个简单的事实:当本地货币贬值时,对该货币的需求便会急剧下降。然而,这或许是该理论最大的弱点之一,也是任何国家实施该理论风险极大的弱点。

拉丁美洲的经验对当今的现代货币理论拥趸应该是个明确警告。在各个国家以及不同时期,由印钞来融资的财政扩张造成了无法控制的经济不稳定。经济政策理念在实践中往往是危险的,因为它们在理论上是有缺陷的。现代货币理论可能就是一个很好的例子。

Translated by JianHao Ge, Research Assistant at Intellisia Institute, an independent think tank in China.

https://prosyn.org/abhrrN8/zh;

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