CHICAGO – Die Ursache für die jüngsten Bankenpleiten in den Vereinigten Staaten scheint offensichtlich zu sein: Neunzig Prozent der Einlagen bei der Silicon Valley Bank (SVB) und der Signature Bank waren unversichert, und unversicherte Einlagen werden verständlicherweise leicht abgezogen. Darüber hinaus hatten beide Banken erhebliche Summen in lang laufende Anleihen investiert, deren Marktwert sank, als die Zinsen stiegen. Als die SVB einige dieser Anleihen verkaufte, um Geld zu beschaffen, kamen die unrealisierten Verluste ihres Anleiheportfolios zum Vorschein. Eine gescheiterte Kapitalerhöhung führte dann zum Abzug der Einlagen, was das Schicksal der Bank besiegelte.
Aber vier Elemente dieser einfachen Erklärung legen nahe, dass das Problem stärker systembedingt sein könnte: Erstens nimmt, immer wenn die US-Federal-Reserve quantitative Lockerungsmaßnahmen (QE, quantitative easing) durchführt, die Summe unversicherter Bankeinlagen massiv zu. Im Rahmen dieser QE kaufte die Zentralbank damals mit ihren liquiden Reserven (einer Art Bargeld) Wertpapiere am Markt, was nicht nur ihre eigene Bilanz vergrößerte, sondern auch diejenigen des allgemeinen Bankensystems – und das Volumen der unversicherten, abziehbaren Einlagen bei den Banken.
Auf diese unterschätzte Tatsache haben wir (gemeinsam mit Mitautoren) bereits in einem Papier hingewiesen, das im August 2022 auf der Fed-Jahreskonferenz in Jackson Hole veröffentlicht wurde. Während die Fed im Zuge der Pandemie ihre QE wieder aufnahm, stieg das Volumen der unversicherten Bankeinlagen von etwa 5,5 Billionen Dollar Ende 2019 auf über acht Billionen im ersten Quartal 2022. Bei der SVB erhöhten sich die Einlagenzuflüsse von weniger als fünf Milliarden Dollar im dritten Quartal 2019 auf durchschnittlich 14 Milliarden pro Quartal während der QE. Aber als dann die Fed ihre QE beendete, die Zinsen erhöhte und schnell auf quantitative Straffung (QT, quantitative tightening) umschaltete, kehrten sich diese Geldflüsse um. Die durch den Abschwung des Technologiesektors unter Druck geratenen Kunden der SVB mussten auf ihre Bargeldreserven zurückgreifen, und so wurden immer mehr unversicherte Einlagen abgezogen.
CHICAGO – Die Ursache für die jüngsten Bankenpleiten in den Vereinigten Staaten scheint offensichtlich zu sein: Neunzig Prozent der Einlagen bei der Silicon Valley Bank (SVB) und der Signature Bank waren unversichert, und unversicherte Einlagen werden verständlicherweise leicht abgezogen. Darüber hinaus hatten beide Banken erhebliche Summen in lang laufende Anleihen investiert, deren Marktwert sank, als die Zinsen stiegen. Als die SVB einige dieser Anleihen verkaufte, um Geld zu beschaffen, kamen die unrealisierten Verluste ihres Anleiheportfolios zum Vorschein. Eine gescheiterte Kapitalerhöhung führte dann zum Abzug der Einlagen, was das Schicksal der Bank besiegelte.
Aber vier Elemente dieser einfachen Erklärung legen nahe, dass das Problem stärker systembedingt sein könnte: Erstens nimmt, immer wenn die US-Federal-Reserve quantitative Lockerungsmaßnahmen (QE, quantitative easing) durchführt, die Summe unversicherter Bankeinlagen massiv zu. Im Rahmen dieser QE kaufte die Zentralbank damals mit ihren liquiden Reserven (einer Art Bargeld) Wertpapiere am Markt, was nicht nur ihre eigene Bilanz vergrößerte, sondern auch diejenigen des allgemeinen Bankensystems – und das Volumen der unversicherten, abziehbaren Einlagen bei den Banken.
Auf diese unterschätzte Tatsache haben wir (gemeinsam mit Mitautoren) bereits in einem Papier hingewiesen, das im August 2022 auf der Fed-Jahreskonferenz in Jackson Hole veröffentlicht wurde. Während die Fed im Zuge der Pandemie ihre QE wieder aufnahm, stieg das Volumen der unversicherten Bankeinlagen von etwa 5,5 Billionen Dollar Ende 2019 auf über acht Billionen im ersten Quartal 2022. Bei der SVB erhöhten sich die Einlagenzuflüsse von weniger als fünf Milliarden Dollar im dritten Quartal 2019 auf durchschnittlich 14 Milliarden pro Quartal während der QE. Aber als dann die Fed ihre QE beendete, die Zinsen erhöhte und schnell auf quantitative Straffung (QT, quantitative tightening) umschaltete, kehrten sich diese Geldflüsse um. Die durch den Abschwung des Technologiesektors unter Druck geratenen Kunden der SVB mussten auf ihre Bargeldreserven zurückgreifen, und so wurden immer mehr unversicherte Einlagen abgezogen.