CAMBRIDGE – Durant les quatre dernières années, la Réserve Fédérale des Etats-Unis a injecté énormément de liquidité dans le système bancaire commercial américain, et par conséquent dans l’économie américaine. De nombreux observateurs craignent que cette liquidité ne mène dans le futur à une rapide augmentation des volumes de crédit bancaire, provoquant une brusque hausse de l’offre de monnaie – et du taux d’inflation par la suite.
Ce risque, aussi réel soit-il, n’est pas inévitable, parce que la relation entre les réserves détenues auprès de la Fed et le stock ultérieur de monnaie et de crédit n’est plus ce qu’elle était. L’explosion des réserves que l’on connue n’a pas encore généré d’inflation, et des volumes importants de réserves peuvent en principe être réduits ultérieurement. Ceci dit, inverser la tendance de liquidité pourrait se révéler difficile, aussi bien sur le plan politique que sur le plan technique.
Toute personne qui se soucie de l’inflation doit concentrer son attention sur le volume des réserves créées par la Fed. Traditionnellement, le volume des dépôts bancaires, qui constitue la base monétaire élargie, augmente proportionnellement au montant des réserves disponibles des banques commerciales. Les augmentations du stock monétaire mènent en général, sur des périodes de plusieurs années, à des augmentations du niveau des prix. Par conséquent, jusqu’ici, une croissance plus rapide des réserves provoquait généralement une croissance plus rapide de l’offre de monnaie – et un taux d’inflation plus élevé. Dans les faits, la Fed contrôlait – ou parfois décidait de ne pas contrôler – l’inflation en limitant le taux de croissance des réserves.
CAMBRIDGE – Durant les quatre dernières années, la Réserve Fédérale des Etats-Unis a injecté énormément de liquidité dans le système bancaire commercial américain, et par conséquent dans l’économie américaine. De nombreux observateurs craignent que cette liquidité ne mène dans le futur à une rapide augmentation des volumes de crédit bancaire, provoquant une brusque hausse de l’offre de monnaie – et du taux d’inflation par la suite.
Ce risque, aussi réel soit-il, n’est pas inévitable, parce que la relation entre les réserves détenues auprès de la Fed et le stock ultérieur de monnaie et de crédit n’est plus ce qu’elle était. L’explosion des réserves que l’on connue n’a pas encore généré d’inflation, et des volumes importants de réserves peuvent en principe être réduits ultérieurement. Ceci dit, inverser la tendance de liquidité pourrait se révéler difficile, aussi bien sur le plan politique que sur le plan technique.
Toute personne qui se soucie de l’inflation doit concentrer son attention sur le volume des réserves créées par la Fed. Traditionnellement, le volume des dépôts bancaires, qui constitue la base monétaire élargie, augmente proportionnellement au montant des réserves disponibles des banques commerciales. Les augmentations du stock monétaire mènent en général, sur des périodes de plusieurs années, à des augmentations du niveau des prix. Par conséquent, jusqu’ici, une croissance plus rapide des réserves provoquait généralement une croissance plus rapide de l’offre de monnaie – et un taux d’inflation plus élevé. Dans les faits, la Fed contrôlait – ou parfois décidait de ne pas contrôler – l’inflation en limitant le taux de croissance des réserves.