BERKELEY – Vamos supor que um indivíduo tenha investido sua riqueza em um conjunto amplamente diversificado de ações, começando em janeiro de 1871, com os dividendos sendo reinvestidos em sua carteira e com sua carteira sendo reequilibrada todo mês de janeiro para manter a diversificação. Se esta pessoa também não pagou impostos e não incorreu em taxas, teria 65.004 vezes seu investimento inicial, em janeiro passado. Por outro lado, se este indivíduo tivesse realizado o mesmo experimento com títulos de longo prazo do Tesouro dos Estados Unidos, teria apenas 41 vezes sua riqueza inicial. Essa é a diferença entre um retorno médio anual ajustado pela inflação de 7,3% para ações e 2,5% para títulos – 4,8 pontos por ano, ou o que Rajnish Mehra e Edward C. Prescott chamaram de “enigma do prêmio de capital”.
É claro que nenhuma dessas estratégias seria possível na vida real, pois também é preciso pagar comissões e lidar com as pressões de preço para reequilibrar o portfólio vendendo as ações vencedoras e comprando as perdedoras. Os impostos também representariam um grande corte. Eles seriam cobrados sobre a receita de juros de títulos, sobre seus ganhos de capital realizados de ações e – na época em que as recompras de ações eram altamente desfavorecidas – sobre os dividendos que o indivíduo recebia. Juntos, esses custos reduziriam o retorno real em talvez um terço, deixando um prêmio de capital para ações de cerca de 3,2 pontos percentuais ao ano. Isso significa que um investidor no mercado de ações pode ganhar o dobro do investidor no mercado de títulos em 22 anos, em média.
Antes de Edgar L. Smith publicar “Common Stocks as Long-Term Investments” (ações ordinárias como investimentos de longo prazo) na década de 1920, esse fato básico sobre investidores em ações e títulos não era amplamente conhecido. A maioria das pessoas considerava as ações altamente “especulativas”, porque se concentravam mais nos retornos de ações individuais e na alta probabilidade de que qualquer corporação poderia fracassar em manter sua posição no mercado ao longo do tempo. Apostar em ações individuais era melhor deixar para especuladores, insiders com informações especiais ou aqueles que realmente acreditavam ter insights especiais sobre o ciclo de negócios. Mas a maioria das corretoras de ações de varejo sofre do Efeito Dunning-Kruger (pensando que se é mais esperto do que realmente é), e é por isso que suas perdas há muito alimentam os ganhos de bem-sucedidos traders profissionais de ações
BERKELEY – Vamos supor que um indivíduo tenha investido sua riqueza em um conjunto amplamente diversificado de ações, começando em janeiro de 1871, com os dividendos sendo reinvestidos em sua carteira e com sua carteira sendo reequilibrada todo mês de janeiro para manter a diversificação. Se esta pessoa também não pagou impostos e não incorreu em taxas, teria 65.004 vezes seu investimento inicial, em janeiro passado. Por outro lado, se este indivíduo tivesse realizado o mesmo experimento com títulos de longo prazo do Tesouro dos Estados Unidos, teria apenas 41 vezes sua riqueza inicial. Essa é a diferença entre um retorno médio anual ajustado pela inflação de 7,3% para ações e 2,5% para títulos – 4,8 pontos por ano, ou o que Rajnish Mehra e Edward C. Prescott chamaram de “enigma do prêmio de capital”.
É claro que nenhuma dessas estratégias seria possível na vida real, pois também é preciso pagar comissões e lidar com as pressões de preço para reequilibrar o portfólio vendendo as ações vencedoras e comprando as perdedoras. Os impostos também representariam um grande corte. Eles seriam cobrados sobre a receita de juros de títulos, sobre seus ganhos de capital realizados de ações e – na época em que as recompras de ações eram altamente desfavorecidas – sobre os dividendos que o indivíduo recebia. Juntos, esses custos reduziriam o retorno real em talvez um terço, deixando um prêmio de capital para ações de cerca de 3,2 pontos percentuais ao ano. Isso significa que um investidor no mercado de ações pode ganhar o dobro do investidor no mercado de títulos em 22 anos, em média.
Antes de Edgar L. Smith publicar “Common Stocks as Long-Term Investments” (ações ordinárias como investimentos de longo prazo) na década de 1920, esse fato básico sobre investidores em ações e títulos não era amplamente conhecido. A maioria das pessoas considerava as ações altamente “especulativas”, porque se concentravam mais nos retornos de ações individuais e na alta probabilidade de que qualquer corporação poderia fracassar em manter sua posição no mercado ao longo do tempo. Apostar em ações individuais era melhor deixar para especuladores, insiders com informações especiais ou aqueles que realmente acreditavam ter insights especiais sobre o ciclo de negócios. Mas a maioria das corretoras de ações de varejo sofre do Efeito Dunning-Kruger (pensando que se é mais esperto do que realmente é), e é por isso que suas perdas há muito alimentam os ganhos de bem-sucedidos traders profissionais de ações