ALEXANDRIA, VIRGINIA – In einem aktuellen Kommentar für Project Syndicateverteidigt James K. Galbraith von der Universität Texas in Austin die moderne Geldtheorie (MMT) und korrigiert einige Missverständnisse über die Beziehungen zwischen MMT, Bundesdefiziten und der Unabhängigkeit der Notenbank. Den vielleicht wichtigsten Punkt von allen jedoch lässt Galbraith unbeachtet: die zur effektiven Umsetzung der MMT erforderlichen politischen Rahmenbedingungen.
Die MMT verdankt ihre neuerliche Relevanz der Tatsache, dass sich die Deflation, statt der Inflation, zur wichtigsten Sorge der Notenbanken entwickelt. Für eine Volkswirtschaft mit hoher Verschuldung und hohen Defiziten wie die Vereinigten Staaten ist die Deflation eine besonders schwerwiegende Bedrohung, weil sie den Konsum bremst und die Sorgen der Schuldner erhöht. Die Verbraucher stellen größere Anschaffungen in der Annahme zurück, dass die künftigen Preise niedriger sein werden. Eigenheimbesitzer mit Hypotheken fahren ihre Ausgaben zurück, wenn sie sehen, dass die Häuserpreise fallen und der Eigenkapitalanteil ihrer Immobilie sinkt. Diese Ausgabeverringerungen machen dann der US-Notenbank (Fed) Sorgen, weil sie den Deflationsdruck erhöhen und tiefer greifende Ausgabensenkungen, Kursverluste an den Aktienmärkten und einen allgemeinen Schuldenabbau auslösen könnten.
Dass die Fed ihr Jahresinflationsziel von 2% nicht erreicht hat legt nahe, dass es ihr an den Mitteln fehlt, die hartnäckigen desinflationären Kräfte innerhalb der Volkswirtschaft zu überwinden. Zu diesen Kräften gehören in den USA die erhöhte Marktkonzentration, die durch Schwächung der Verhandlungsmacht der Arbeitnehmer und Erhöhung der Einkommensungleichheit die Gesamtnachfrage verringert, die Bevölkerungsalterung, unzureichende Investitionen in die Infrastruktur und in Maßnahmen zur Abmilderung des Klimawandels sowie die technologiebedingte Verdrängung von Arbeitsplätzen. Verschlimmert wird die Situation noch dadurch, dass die Blockade innerhalb des politischen Systems der USA für ein Festhalten an wirtschaftlich erschöpften Strategien wie Steuersenkungen für die Reichen auf Kosten von Investitionen in die Bildung und anderer Quellen langfristigen Wachstums sorgt. Diese Bedingungen schreien nach deutlichen Veränderungen bei den Regierungsausgaben und der Steuerpolitik der USA.
ALEXANDRIA, VIRGINIA – In einem aktuellen Kommentar für Project Syndicateverteidigt James K. Galbraith von der Universität Texas in Austin die moderne Geldtheorie (MMT) und korrigiert einige Missverständnisse über die Beziehungen zwischen MMT, Bundesdefiziten und der Unabhängigkeit der Notenbank. Den vielleicht wichtigsten Punkt von allen jedoch lässt Galbraith unbeachtet: die zur effektiven Umsetzung der MMT erforderlichen politischen Rahmenbedingungen.
Die MMT verdankt ihre neuerliche Relevanz der Tatsache, dass sich die Deflation, statt der Inflation, zur wichtigsten Sorge der Notenbanken entwickelt. Für eine Volkswirtschaft mit hoher Verschuldung und hohen Defiziten wie die Vereinigten Staaten ist die Deflation eine besonders schwerwiegende Bedrohung, weil sie den Konsum bremst und die Sorgen der Schuldner erhöht. Die Verbraucher stellen größere Anschaffungen in der Annahme zurück, dass die künftigen Preise niedriger sein werden. Eigenheimbesitzer mit Hypotheken fahren ihre Ausgaben zurück, wenn sie sehen, dass die Häuserpreise fallen und der Eigenkapitalanteil ihrer Immobilie sinkt. Diese Ausgabeverringerungen machen dann der US-Notenbank (Fed) Sorgen, weil sie den Deflationsdruck erhöhen und tiefer greifende Ausgabensenkungen, Kursverluste an den Aktienmärkten und einen allgemeinen Schuldenabbau auslösen könnten.
Dass die Fed ihr Jahresinflationsziel von 2% nicht erreicht hat legt nahe, dass es ihr an den Mitteln fehlt, die hartnäckigen desinflationären Kräfte innerhalb der Volkswirtschaft zu überwinden. Zu diesen Kräften gehören in den USA die erhöhte Marktkonzentration, die durch Schwächung der Verhandlungsmacht der Arbeitnehmer und Erhöhung der Einkommensungleichheit die Gesamtnachfrage verringert, die Bevölkerungsalterung, unzureichende Investitionen in die Infrastruktur und in Maßnahmen zur Abmilderung des Klimawandels sowie die technologiebedingte Verdrängung von Arbeitsplätzen. Verschlimmert wird die Situation noch dadurch, dass die Blockade innerhalb des politischen Systems der USA für ein Festhalten an wirtschaftlich erschöpften Strategien wie Steuersenkungen für die Reichen auf Kosten von Investitionen in die Bildung und anderer Quellen langfristigen Wachstums sorgt. Diese Bedingungen schreien nach deutlichen Veränderungen bei den Regierungsausgaben und der Steuerpolitik der USA.