: Treasury Secretary Steven Mnuchin testifies before the Senate Finance Committee Aaron P. Bernstein/Getty Images

金融业足够安全了吗?

坎布里奇—全球金融危机十年后,全世界决策者仍在评估如何最好地阻止银行倒闭再次拖累经济的风险。两份最新出版物——一份来自美国财政部,另一份来自美联储经济学家——为情况提供了一个指标。

美国财政部报告考察了是否要用完全基于法庭的机制取代2010年多德-弗兰克法(Dodd-Frank Act)的监管者领衔的破产大银行清盘程序。财政部的研究是在总统特朗普的指示下进行的,他受到几位共和党国会领袖的压力——如得克萨斯州众议员、众议院金融服务委员会主席杰布·亨萨林(Jeb Hensarling)——他支持用法庭取代监管机构。

最终,尽管财政部赞扬了倒闭银行基本破产(basic bankruptcy)的优点,但拒绝撤销监管机构领衔银行重组的权力。亨萨林对财政部的结论表示非常失望,和同事们坚持多德-弗兰克是政府不恰当干预的范例,很有可能拿纳税人的钱来援助银行。

但财政部认识到,撇开监管机构的提议大有问题。重组危机中的银行需要规划,需要熟悉银行的优势和劣势,需要知道如何决定高波动经济中的最佳破产时机,需要具备与外国监管机构协作的能力。在没有监管机构的事先规划和实时建议以及国际协作的情况下,法庭无法胜任这些任务,特别是在现有银行破产准备时间内——48小时周末。

此外,如果多家大银行同时倒闭,破产法庭无法管理随之而来的整个经济的危机。它们缺乏制定全国恢复计划的训练。它们也无法与外国监管机构协调流程。

考虑到所有这些因素,取消监管机构领衔的重组可能是一个巨大的退步。因此,财政部的报告是一个好消息,特别是因为,在没有财政部的支持的情况下,众议院很有可能不会推动这一变革。

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但第二份最新发布——由几位美联储经济学家做出——表明还有工作有待完成。该报告的主要结论是重组计划尚未反映在市场对银行债券的定价中。

危机后,国际货币基金组织(IMF)工作人员和其他人的研究认为,银行需要大幅增加吸收损失的股本。2009年,许多主要银行的每一美元资金中只有五美分来自股本;其他都是债务(存款、隔夜贷款和长期贷款)。因此,如果银行在其经营过程中每一美元债务损失了六美分,就会有一些债权人得不到足额偿付。为了避免损失,许多债权人竞相抽取现金,让整个银行系统承受压力,并有引起挤兑的可能。

据IMF的研究,如果银行的每一美元资金中有15美分来自股本的话,那么大部分银行都能抵挡住金融危机。但尽管监管机构推动股本增加,银行每一美元资金仍然只有八到九美分来自股本,最大的银行甚至连这一次优比例都要求降低。

监管者和银行家尝试寻找中间道路增加安全。除了现在持有的八美分股本,银行的目标是让另外八美分债务能够在一个周末的时间里转换为股本。在这一情形中,受损银行能够吸收更多损失并保持营业,降低债权人的挤兑激励。

但有一个潜在弊端。根据当前计划,会事先指定一些债权人在银行股本耗尽的时候吸收倒闭银行的损失。这些债权人的债务因此风险更高,较之未被制定转换为股本的债务,应该对银行更加昂贵。但美联储经济学家认为,在市场中并非如此。为什么?

第一种可能相当乐观:金融市场不认为在现有债务的生命周期中会爆发另一场金融危机。但银行真的相信未来十年没有机会爆发危机吗?(比如)贸易战或财政危机(预测的万亿美元赤字达到的话)的风险是实实在在、显而易见的,并体现在高波动的股市价格中。

另一个更加中性的可能是市场之所以没有对不同种类的债券分别定价,是因为它们不理解计划会让一些债权人受损,而让另一些债权人安全。但这也不太可能,因为计划早就在金融圈中公布了,穆迪(Moody’s)等评级机构也认为吸收损失的债务比常规债务风险更大。

第三种解释不太吉利。也许金融市场知道计划,只是(尚)不认为它们可信。大银行的周末重组从未尝试过,评论员仍然认为有潜在的障碍需要克服。也许了解情况的投资者认为,归根结底银行和政府不会将指定吸收损失的债权人和其他人区分对待。要么一损俱损,要么一救俱救。

如果这才是原因的话,着实令人失望,因为制定监管领衔和法庭领衔的重组机制都已经做了大量功课。

http://prosyn.org/xKPo9n8/zh;

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