eichengreen156_Jakub PorzyckiNurPhoto via Getty Images_diem Jakub Porzycki/NurPhoto via Getty Images

L’illusion du stablecoin

BERKELEY – Le débat sur les stablecoins (ou cryptomonnaies stables) a grandement évolué depuis l’annonce de la création de la monnaie Libra (maintenant rebaptisée Diem) par Facebook il y a presqu’exactement deux ans. Un coin obscur de la sphère numérique, qui était alors mal compris, est désormais soumis à un examen de plus en plus intense de la part des banquiers centraux, des régulateurs et des investisseurs. Les enjeux, y compris pour la stabilité financière, sont importants. La capitalisation boursière, ou l'offre en circulation, des seules quatre principales cryptomonnaies stables dépasse les 100 milliards de dollars américains.

Mais examen plus approfondi ne signifie pas meilleure compréhension. Prenez tout d’abord la croyance que les cryptomonnaies stables sont intrinsèquement stables car elles sont « entièrement garanties ». La question, bien sûr, est : garantie par quoi ?

Les investisseurs naïfs dans les cryptomonnaies liées au dollar supposent que la garantie prend la forme de dollars détenus dans des banques américaines assurées par le gouvernement fédéral ou leur proche équivalent. Or, ce n'est qu'en partie correct. Après avoir été critiqué pour son opacité, le principal émetteur de cryptomonnaies stables, Tether Limited, a récemment révélé qu'il détenait à peine un quart de ses réserves en espèces, comptes bancaires et titres d'État, tout en détenant près de la moitié en papier commercial et un autre dixième en obligations d'entreprises. Le deuxième stablecoin par capitalisation, USD Coin, explique seulement qu'il détient ses réserves dans des institutions de dépôt américaines assurées, ainsi que sous la forme d'autres « investissements approuvés ». Quoi que cela signifie.

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