Federal Reserve Board Building Smith Collection/Gado

下一任美联储主席

坎布里奇—预计美国总统特朗普将在11月2日宣布其所选择的替耶伦(Janet Yellen)的继任者,他将在经过参议院批准后,从2018年2月起上任。白宫已经表示正在权衡五位潜在候选人。这五人并不都是好选择。

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第一个候选人是耶伦自己。尽管耶伦是一位奥巴马总统任命的民主党,但有的是先例证明特朗普可以继续任命她。她的三位前任——伯南克(Ben Bernanke)、格林斯潘(Alan Greenspan)和沃尔克(Paul Volcker)都在继任命了他们的总统之后,在对立党派总统上台后又获得了第二次任命,这表明央行业务保持连续性和可预测性至关重要。

我从1977年就认识耶伦并与她共事。在担任美联储主席的近四年里,她表现非常出色。尽管她没有遭到危机,但确实帮助美国经济保持了从2007—2009年衰退后的稳定复苏。和她之前的伯南克一样,耶伦通过清晰的沟通和政策灵活性使用美联储的工具,在数据表明经济状况已经发生微妙变化后,改变了政策方向。

结果说明了一切。2010年耶伦被任命为美联储理事会副主席时,美国失业率为9.9%。2014年她升任主席时,失业率下降到了6.7%。如今,失业率为4.2%——而通胀依然保持低水平。一些人抱怨通胀仍低于2%的目标;但低失业和低通胀的组合曾经被视为宏观经济的涅槃。

第二个美联储主席潜在候选人是杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell),他已经在美联储理事会任职五年。鲍威尔也许代表了决策者的最佳组合。一方面,他支持耶伦的战略,不管是其鸽派利率政策还是最近的正常化方向。另一方面,他是一位拥有金融背景的老牌共和党。

但鲍威尔可能因为他缺少经济学家学术训练而受到质疑。拥有博士学位的经济学家,比如那些充斥着美联储工作和领导团队的人,总是偏向同类人,而质疑其他人担任货币政策最高职位的资质。显然,没有经济学博士学位的央行行长,可能难以面对一大批熟稔学院派经济学模型和术语的工作人员而毫不动摇。

因此,许多人将博士学位视为担任美联储主席的先决条件。但对于鲍威尔,我得说不必如此。我从1990年就认识他,可以说鲍威尔从来不耻于下问。因此,他已经具备了作为美联储官员所需要的分析能力。同样重要的是,他在与学历更高的工作人员打交道时不会抱有成见。从我的角度看,鲍威尔将是特朗普的最佳任命之一。

第三位潜在候选人凯文·瓦尔什(Kevin Warsh)是前美联储官员,也拥有金融——这次是摩根士丹利——而不是学院派经济学背景。但与鲍威尔的相似点也仅限于此。

和许多共和党一样,瓦尔什强烈批评美联储在全球金融危机爆发后刺激美国经济的举措,警告说,量化宽松所带来的前所未有的货币基础扩张将引发高通胀。瓦尔什从2010年开始做出这类鹰派——也显然错误——的警告,当时的失业率高达9.5%,而通胀则是大部分经济学家最不担心的事情。你绝对会怀疑瓦尔什是否理解经济如何运行。

第四位候选人——约翰·泰勒(John Taylor)则有所不同。和耶伦一样,泰勒是一位著名经济学家,在学术研究和宏观经济政策实践方面都有耀眼的履历。事实上,他是被引用第六多的货币经济学家。他的大名主要来自泰勒规则,即如何根据观察到的通胀和增长制定利率的指南。

尽管如此,和瓦尔什一样,泰勒一直认为货币条件过于慷慨了。这一批评在导致2007—2009年金融危机的房地产繁荣期间可能相当正确。而泰勒也是做出这一批评的理想人选,因为他担任负责国际事务的美国财政部副部长直到2005年,这意味着他能够经常与时任美联储主席格林斯潘进行私下会面。你也许会奇怪,既然他如此反对货币政策宽松,为何不在这一警告能够带来一些好处的时候向美联储官员传达呢?

白宫的最后一位潜在人选加里·科恩(Gary Cohn)是现任特朗普国家经济委员会主任。但科恩没有任何货币经济学背景,所持立场也不为人知,因此他也许已经出局了

自2009年奥巴马上台以来,大部分共和党领导人抱怨货币政策过于宽松。(特朗普在竞选总统时也这么说,尽管在上台后,他突然表示自己是“低利率派”。)当时,众议院共和党希望美联储根据泰勒规则行事;现在,他们希望特朗普任命泰勒本尊。

但从历史上看,共和党在赢得总统宝座后,总会推行宽松的货币政策。如果,像可能的那样,金融市场和经济在中期遇到困难——也许发生在下一次总统竞选时——特朗普几乎肯定会把他的问题推卸给美联储。但他的指责不会是货币政策太宽松,而将是货币政策太紧缩。

好的央行行长不会理会这种政治化的批评。他们会基于他们所理解的对经济最好的政策作出决定,依靠数据而不是不断变化的政治要求作出决定。现任官员们已经证明了他们有能力这样做。

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