新兴经济体的“资产危机”

北京——理论上，发展中国家的资本流入和流出之差应该为正——它们应该是资本净进口国，余额应等于经常项目赤字。但是，自从1997—1998年亚洲金融危机以来，许多东亚国家一直拥有着经常项目盈余，成了资本净出口国。

更奇怪的是，尽管它们是资本净出口国，却有着金融（资本）项目盈余。换句话说，这些国家不仅借出了自己从经常项目盈余中赚得的钱，还把它们从资本项目盈余中借来的钱也借出去了——主要是借给美国。结果，东亚国家现在积累了巨大的以美国国债为形式的外汇储备。

中国尽管吸引着大量的外国直接投资（FDI），但其所购入的美国政府债券数量要更大。2008年，美国公司在中国的FDI平均回报率为33%，而中国的美国国债投资平均回报率只有3—4%。因此，为何中国要把这么多储蓄投资在低回报的美国国债上，而不投资于高回报的国内项目？