11

Ekonomická cena strachu

BERKELEY – Akciový index S&P aktuálně dosahuje 7% reálné (inflačně očištěné) návratnosti. Naproti tomu roční reálná úroková míra u pětiletého inflačně chráněného cenného papíru ministerstva financí Spojených států (TIPS) je -1,02 %. Ano, za začátku je znaménko „minus“: koupíte-li si pětiletý TIPS, americké ministerstvo financí vám každý rok během příštích pěti let vyplatí úrok ve výši spotřebitelské inflace za minulý rok minus 1,02 %. I u třicetiletého TIPS je roční reálná úroková míra pouhých 0,63 % – a hrozí vám značné riziko, že jeho hodnota někdy během příští generace poklesne, což by s sebou neslo velkou ztrátu, pokud byste jej museli prodat před splatností.

Představme si, že investujete 10 000 dolarů do indexu S&P. Váš podíl na zisku vytvořeném těmito společnostmi bude letos 700 dolarů. Představme si dále, že z tohoto úhrnu společnosti vyplatí 250 dolarů v dividendách (které reinvestujete nákupem dalších akcií) a zadrží 450 dolarů v ziscích, jež reinvestují do svého podnikání. Dělají-li manažeři společností dobře svou práci, tato reinvestice posílí hodnotu vašich akcií na 10 450 dolarů. K tomu připočtěme 250 dolarů v nově nakoupených akciích a další rok bude mít portfolio hodnotu 10 700 – popřípadě vyšší, pokud hodnota na burze stoupne, anebo nižší, pokud klesne.

Ostatně v průběhu kteréhokoli minulého období dostatečně dlouhého na to, aby se vzájemně vyrušily vlny optimismu a pesimismu, byly doposud průměrné výnosy z akcií u indexu S&P vždy dobrým vodítkem k návratnosti portfolia. Investujete-li tedy 10 000 dolarů do S&P na příštích pět let, můžete racionálně očekávat (s enormním příznivým a nepříznivým rizikem), že vyděláte zhruba 7 % ročně, což vám vynese úhrnný zisk 4 191 inflačně očištěných dolarů. Pokud ovšem investujete 10 000 dolarů do pětiletých TIPS, můžete s jistotou očekávat celkovou ztrátu ve výši 510 dolarů.

To představuje obrovskou propast mezi výnosy, které lze rozumně očekávat. Přirozeně tu vzniká otázka: proč lidé nepřesouvají své peníze od TIPS (a vládních dluhopisů USA a dalších bezpečných cenných papírů) k akciím (a dalším relativně rizikovým aktivům)?