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为公司治理标价

坎布里奇——

市场会重视公司治理条款,然后为其标价吗?我与阿尔玛·科恩、王嘉廉开展了一项新的经验研究。研究显示了股票市场如何学会为反收购条款标价。市场的这一行为对上市公司的管理层和投资者产生了重要的影响。

2001年,金融学家保罗·冈珀斯、乔伊·石井以及安德鲁·迈特里克指出了一项基于公司管理的投资策略。如果投资者在上世纪90年代使用这项策略,那么他们就能获得优异的市场收益率。这项策略是根据“反收购”的公司治理条款而创立的,比如设立分级董事会或者制定毒丸计划等,这些措施会让管理层免受市场的影响,继续保有公司控制权。

在上世纪90年代时,买进没有或只有些许反收购条款的公司股票、卖空存在许多此类条款的公司股票能带来高出市场水平的收益。三位金融学家公布的研究结论吸引了公司、投资者以及公司治理专家的眼球,也使股东的顾问建议购买基于公司管理的投资产品。