rogoff191_Anthony KwanGetty Images_wuhangrocerystorecoronavirus Anthony Kwan/Getty Images

Das Gefühl der 1970er Jahre

CAMBRIDGE – Es ist noch zu früh, um den langfristigen Verlauf des Coronavirus-Ausbruchs vorherzusagen. Aber es ist nicht zu früh, um zu erkennen, dass die nächste globale Rezession unmittelbar vor der Tür stehen könnte – und dass sie womöglich völlig anders aussehen wird als die Rezessionen, die in 2001 und 2008 begannen.

Zunächst einmal dürfte die nächste Rezession von China ausgehen, und womöglich hat sie bereits begonnen. China ist eine hochverschuldete Volkswirtschaft; es kann sich eine anhaltende Pause heute genauso wenig leisten wie das schnellwachsende Japan der 1980er Jahre es konnte. Bevölkerung, Unternehmen und Kommunen müssen ihre übergroßen Schulden zurückzahlen. Eine sehr ungünstige demografische Entwicklung, ein sich verengender Spielraum, um technologisch aufzuholen, und ein enormes Überangebot an Wohnungen aus wiederholten Konjunkturprogrammen – von zunehmend zentralisierten Entscheidungsprozessen gar nicht zu reden – lassen für das kommende Jahrzehnt schon jetzt ein deutlich geringeres Wachstum für China erahnen.

Zudem impliziert das neue Coronavirus COVID-19 anders als die beiden bisherigen globalen Rezessionen in diesem Jahrhundert nicht nur eine nachfrage-, sondern auch eine angebotsbedingte Erschütterung. Tatsächlich muss man bis zu den Ölschocks Mitte der 1970er Jahre zurückgehen, um eine derart große angebotsbedingte Erschütterung zu finden. Zwar wird sich die Furcht vor einer Ansteckung negativ auf die Nachfrage bei den Fluglinien und beim internationalen Tourismus auswirken, und die Vorsorgeansparungen werden steigen. Doch wenn Millionen von Menschen (sei es aufgrund von Ausgangssperren oder aus Angst) nicht zur Arbeit gehen, die globalen Wertschöpfungsketten zusammenbrechen, Grenzen gesperrt werden und der Welthandel schrumpft, weil Länder gegenseitig ihren Gesundheitsstatistiken misstrauen, sind die angebotsseitigen Probleme mindestens genauso groß.

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