Mientras más ataca el Presidente francés Nicolas Sarkozy al Banco Central Europeo y al euro fuerte, más lo critican los medios de comunicación europeos, los ministros de finanzas de Europa, las autoridades de la Unión Europea y el BCE mismo. Los críticos tienen buenas razones. El motivo básico de la actual debilidad económica de Francia es su falta de competitividad incluso en otras economías de la eurozona donde el euro no es un factor.

Sin embargo, Sarkozy tiene la razón en un punto. Se está formando una "tormenta perfecta" en los mercados cambiarios que amenaza catapultar el euro a niveles que harían que hasta Alemania, el exportador más eficiente de la eurozona, quede incapacitado para competir en los mercados mundiales. Si los exportadores alemanes no pueden competir con un euro que está a 1,50 con respecto al dólar, ¿qué les queda a los exportadores franceses?

El euro está ganando terreno por varias razones. Un factor catalizador es el hecho de que la Reserva Federal está teniendo un radical cambio de opinión acerca de la solidez de la economía de Estados Unidos. Fred Bernanke, Presidente de la Fed, ahora está muy preocupado de que los problemas hipotecarios y del mercado de la vivienda en la economía local causen una recesión, a menos que se reduzcan drásticamente los tipos de interés... incluso si eso significa un cierto riesgo de que haya inflación.

Esta nueva política “anti-recesión” de la Fed ha hecho que el dólar siga en su camino descendente. Es probable que este declive se sustente en el importante déficit de cuenta corriente de EE.UU., que encontró en los recortes de Bernanke el impulso necesario para hacer que su efecto se sintiera de lleno en los mercados cambiarios internacionales.

Por supuesto, si en la eurozona también se redujeran los tipos de interés se podría moderar la caída del dólar frente al euro. Este es el principal punto de Sarkozy. Pero el BCE ha dejado en claro no sólo que no hay intenciones de reducirlos, sino que está posponiendo -y no abandonando- el aumento en los tipos de interés que originalmente había programado para septiembre.

La tormenta perfecta se está formando porque tanto Europa como Estados Unidos, por diferentes razones, están siguiendo políticas monetarias que pueden empujar el euro a alturas peligrosas.

Quienes en Frankfurt son partidarios de prevenir la inflación a cualquier precio no están nada de contentos con la drástica reducción de 50 puntos base realizada por Bernanke y su promesa de que en el futuro habrá más, que da argumentos a críticos de la BCE como Sarkozy y los impulsa a abogar por el abandono del enfoque antiinflacionario del banco central debido a su efecto sobre el euro.

Algunos recalcitrantes están más que dispuestos a ver subir el euro, porque si se descartan aumentos en los tipos de interés, un euro fuerte puede ser la única manera que quede para luchar contra la incipiente inflación que temen.

Sin embargo, esta política es insostenible. El BCE debería abandonar su énfasis antiinflacionario porque la economía europea se está debilitando, y la economía más débil servirá de contención para las presiones inflacionarias que hoy existen. El énfasis antiinflacionario, que tenía sentido hasta hace poco, ahora está seriamente fuera de sintonía con las realidades económicas actuales.

Sin embargo, las autoridades europeas –no sólo el BCE- parecen muy reluctantes a admitir que su economía está trastabillando, temiendo que ello debilite aún más la confianza e intensifique las presiones a la baja de la economía. A cada cifra preocupante –y ha habido muchas últimamente- se le ha dado un tono positivo ("los aspectos fundamentales de la eurozona siguen siendo sólidos" o "la economía se mantiene robusta"), y los medios de comunicación hacen el juego al engaño.

El indicador Ifo de confianza de las empresas en Alemania ha ido a la baja cuatro meses seguidos, pero según el Ifo "el BCE no tiene que cambiar de política". El índice económico de la Comisión Europea está cayendo en picada, hay una baja en los índices de los gerentes de compra, y lo mismo está ocurriendo con las ventas minoristas alemanas.

Los europeos comunes y corrientes pagarán un alto precio por las políticas equivocadas y el autoengaño de sus líderes. Mientras más mantenga el BCE su énfasis antiinflacionario, mayor será el declive económico cuando la economía comience a temblar bajo el peso de un euro que se va a las nubes y tipos de interés demasiado altos para las realidades económicas actuales (aunque menores de lo que los "halcones" del BCE habían planeado antes de que ocurriera la actual crisis financiera).

Irónicamente, el BCE tendrá que reducir los tipos de interés más pronto -y en un nivel importante- porque el enfoque antiinflacionario está haciendo que el euro alcance niveles peligrosos para el estado actual de su economía.

La credibilidad del BCE se verá bastante afectada si necesita un colapso económico para convencerse de que no hay peligro en cuanto a la inflación. El BCE no es el viejo Bundesbank, que en Alemania disfrutaba de una credibilidad y un apoyo público que le permitía salir airoso de casi cualquier eventualidad. El margen de error del BCE es mucho más estrecho y el apoyo de sus bases es menos profundo. Un error de política importante, y las mismas autoridades que hoy critican a Sarkozy por atacar al BCE unirán filas con él.

Con tratado de Maastricht o sin él, la pérdida de apoyo público al BCE tendrá como consecuencia una merma en su independencia.