荷兰蒂尔堡——

如今的经济危机凸显出一个问题：我们必须对中央银行职能做出大的改革。现在，我们必须采取某种形式的现代货币主义——但要换成21世纪的新模式。

如今，央行行长的工作远比过去要复杂。在过去的三十年里，许多央行行长认为他们要做的工作就是盯着物价稳定这个要素。因此，他们所采取的每一个措施都是为了这个目的。不过，从现在开始，他们不得不增加了一个新使命：维护金融稳定。

这也就是要求央行行长确保今后不会再有新的危机重演。但如今，央行的一些职能架构已经很难应对目前全新的挑战。只有配置新的工具来加以应对。这就使得事情更加复杂。

原因很简单：根据丁伯根法则——这是按照诺贝尔经济学奖得主简·丁伯根命名的——央行在执行每个任务时，只能采取一种独立的工具，例如保持物价稳定。如果你面临的任务超过一个，那他们必须配置相同数量的工具来应对。

问题的难点在于这些政策的工具之间是相互独立的。例如，利率就不能同时用在稳定物价和维护金融稳定这两个任务上。要维持物价的稳定需要调高利率，而只有调低利率才能保持金融市场的稳定。

假设银行系统出了问题，央行应对银行注入更多便宜的资金，只有在金融市场上增加了现金的供应，市场利率才会下降。而这样做就会产生通胀问题。于是，央行就不得不在价格稳定和金融稳定两个方面做出权衡。

想要找到一个全新的工具，它既有效，易用同时而且和利率相互独立，这几乎不可能。但这里还是有一个解决办法：就是在整个货币政策战略中，央行应该将（广义）货币供应量占更为重要的位置。

欧洲央行过去常常因为以货币政策为中心而受到诟病，但它却可以充当改革的先锋。

很多经济学家都认为，目前的金融危机源于，至少说部分的原因出在央行本身，例如在过长的时期内，英格兰央行和美联储实行过低利率的政策。这就导致货币供应上长期以来保持两位数的增长。

而欧洲央行却更加谨慎一些。可以肯定的是，金融市场上保证金的下降，各种新奇的创新性的衍生工具层出不穷，这些衍生工具的过度使用是本次危机产生的根源。它导致了美国，英国和主要新兴经济体的现金供应过于泛滥。

当然，设定货币供应的目标也不是没有什么缺点。比如说，金融的创新已经将现金增长和通货膨胀分隔开来。但两者之间也不是一点联系都没有。正如当今危机清楚地显示出：过度的现金迟早会泛滥，不是消费价格出现通胀，就是资产出现泡沫和保证金的消失。

当市场上的货币过于泛滥时，价格的稳定，金融的稳定，甚至是经济的稳定就会遭到严重的挑战，这也是本次危机所告诉我们的。要想防止这样的局面出现，这就需要央行有能力应付两方面的问题——在货币政策战略上加大（广义）货币供应的权重，这样就能更好地应对双重挑战。