El desorden del mercado financiero de hoy ha revelado debilidades en el sistema financiero global actual, muchas de las cuales eran conocidas pero no se les prestó atención. Esta falta de acción refleja la complejidad y los vínculos crecientes del sistema financiero global y la ausencia de un ancla efectiva para la estabilidad financiera. Recuperar la confianza en el mercado financiero ha exigido inyecciones de liquidez por parte de los bancos centrales más importantes. Si bien esto parece haber tenido éxito, queda la pregunta de si el desorden se pudo haber evitado y si su impacto se pudo haber mitigado.

El FMI puede desempeñar un papel importante en este sentido, debido a su perspectiva verdaderamente global, que abarca tanto a las economías avanzadas como a las emergentes y en desarrollo, que cada vez se integran más al sistema financiero global. Además, el FMI no se centra en los mercados financieros per se , sino que tiene conocimientos únicos sobre los vínculos entre la economía real y la financiera. Por último, la perspectiva del FMI es universal y ve a través de los sectores y los mercados.

Hasta ahora, el Fondo no ha explotado plenamente su posición única, porque a menudo su actitud ha sido pasiva al establecer contactos, enviar mensajes claros y hacer recomendaciones a sus miembros. Pero el desorden actual del mercado financiero ha mostrado que hay brechas de reglamentación y supervisión y vínculos internacionales que no se comprenden bien y que requieren una respuesta global.

Creemos que el FMI debe actuar de forma decisiva en las cuestiones de estabilidad financiera y ser más activo para ayudar a impedir y a mitigar crisis futuras. El FMI debe colaborar estrechamente con el Foro para la Estabilidad Financiera, el Banco de Pagos Internacionales y otros organismos internacionales relevantes. Para fortalecer el papel de estabilidad financiera del Fondo, proponemos acciones en tres áreas relacionadas.

En primer lugar, el FMI debería promover la estabilidad financiera mediante la vigilancia multilateral. Debería posicionarse al centro de los mercados financieros internacionales y ofrecer una plataforma analítica, no sólo para los bancos centrales y los ministerios de finanzas, sino también para quienes regulan, establecen normas y participan en los mercados.

En particular, el Fondo debe mejorar su comprensión de los vínculos entre los marcos de supervisión y las condiciones macroeconómicas, incluyendo la evolución de las balanzas de pagos y los tipos de cambio, aprovechando la abundante información y conocimientos que adquiere mediante las misiones a sus 185 miembros. Esto le permitiría identificar las amenazas macroeconómicas a la estabilidad y alentar a los supervisores y reguladores a adoptar las mejores prácticas. Sobre la base de sus investigaciones, el FMI podría contribuir más al debate sobre las implicaciones macroeconómicas y financieras del capital privado, los fondos de cobertura y los fondos de riqueza soberana y desarrollar recomendaciones prácticas para mejorar sus  contribuciones a la estabilidad financiera internacional.

En segundo lugar, el FMI debería promover la estabilidad financiera mediante la vigilancia bilateral. Debe revisar la forma de abordar la estabilidad financiera en su trabajo cotidiano con los miembros. El análisis del sector financiero debería quedar integrado plenamente en las actividades de vigilancia del FMI.

El FMI también debería ser más activo y pronunciarse con mayor franqueza en los países que tienen importancia sistémica, donde han aparecido insuficiencias en la supervisión financiera y el manejo de las crisis. Debería ayudar a las economías emergentes a configurar mercados financieros internos sanos. Estas medidas exigen que los equipos que participan en las misiones del FMI sean más diversificados, de manera que cuenten con conocimientos del sector financiero además de las tradicionales capacidades macroeconómicas y fiscales. El Fondo necesita contratar a más expertos del sector financiero y recurrir menos a los profesionales académicos.

En tercer lugar, el Fondo debería ayudar a los miembros que tienen programas bien definidos para liberalizar e integrar su economía al sistema financiero global. Debería considerar el desarrollo de instrumentos de liquidez adecuados para dar confianza a las economías de mercado emergentes que pudieran resultar afectadas por una crisis ajena a su control, en lugar de obligarlas a acumular reservas cada vez mayores o a recurrir a convenios regionales para autoasegurarse.

Las acciones en estas tres áreas ayudarían a crear una institución multilateral con autoridad y conocimientos para asesorar a los países en asuntos de supervisión y regulación de importancia sistémica. El desorden actual resalta la necesidad que tiene el sistema financiero internacional de una institución como esa. Los miembros que representamos –países avanzados y emergentes de Asia  y Europa—desean desempeñar un papel en la redefinición de un FMI más fuerte al centro del sistema monetario internacional.