华盛顿特区 ——

哈萨克斯坦的地理位置与欧元区相隔千里，但它最近的经济形势却与眼下举步维艰的欧元息息相关。欧元区欠发展国家千方百计应对债务危机并节衣缩食，而此时的哈萨克斯坦经济却强力反弹，从银行系统大崩溃中走了出来。

过去十年间，哈萨克斯坦与众多南欧国家一样，主要大肆依靠全球银行的施舍而取得贷款。哈萨克斯坦银行的对外借贷总额逼近 GDP 的 50% ，其中多笔资金都用于建设项目。随着资金大量涌入，哈萨克斯坦国内的工资不断上涨，房价也临近巴黎水平；人们自欺欺人，认为哈萨克斯坦已然是又一 “ 亚洲虎 ” 。

但在 2009 年，两家全球投资银行为收回资金干净利落地缩短了偿还借款时限，这场欢愉的派对便嘎然而止了。哈萨克斯坦政府不断想方设法通过资金注入及国有化来扶持其放账过多的私人银行，事已至此，它只能放手任其听天由命了。私人银行拖欠了大量贷款，而债权人只得接受大幅 “ 剃头 ” （削减本金值）。

但关键在于，无债一身轻的银行系统进行了资产重组，眼下已具备促进经济增长的能力。虽然债务拖欠依然混乱不堪，但这一轻装上阵已经促成了巨大转机。

尽管如此，西欧国家针对发狂的银行的处理手段却大相径庭。过去十年间，爱尔兰这一 “ 欧洲（凯尔特）虎 ” 之所以不断发展，某种程度上得益于注入其 “ 银行建筑群 ” 的大量信贷流。爱尔兰银行系统的对外借款额约占 GDP 的 100% ，为哈萨克斯坦的两倍。而当 2008-09 年间全球经济跳水之时，爱尔兰的欢愉派对也到了尾声。

然而，一下便是二者不同的地方，现在看来是这样。爱尔兰政府并未要求私人银行的债权人削减债务，而是决定将债务负担全数转嫁至纳税人。虽然爱尔兰政府已减少公共部门工资，但其预算赤字仍占 GDP 的 10% ；现在，它又计划进一步扣减工资来偿还倒闭银行的债务。

眼下的希腊与哈萨克斯坦和爱尔兰一样，都站在十字路口：近十年，希腊政府大量举借外债并在机构冗杂（工会化）的公共部门（并非资金短绌的现代房地产）大肆挥霍，以至于政府债务已高达 GDP 的 150% 。

算过一笔账之后，结果令人震惊。单是为了支付债务利息 —— 而不是继续对外借债，希腊政府 2011 年的财政盈余（包括利息支付）必须接近 GDP 的 10% 。与此同时，这将要求约占 14%GDP 的削减开支和增收措施，进而成为有史以来最大的财政调整。

更糟的是，该笔巨额利息多数将最终流向德国与法国，从而进一步蚕食希腊的经济收入。希腊若想偿还部分债款，那在未来几十年内必须大力实行紧缩方案。除此之外，此类方案将导致希腊 GDP 比以往的爱尔兰经历大得多的缩水。再者，希腊的政府职员必须接受大幅工资扣减。考虑到希腊不利的政治气候，这势必引发严重的内乱与暴力事件。

欧洲领导人认为希腊能够通过恢复正常市场信贷来找到解决方案的想法是错误的。希腊根本无法以反映固有风险的利率来偿还债务。希腊要想在能力范围内偿还债务，唯一的出路就是提供最终能够偿还未来三至五年内大部分到期债务的长期补贴贷款。即便在如此慷慨的条件下，希腊仍需高达 GDP10% 的财政调整来回归更为稳定的债务状况。

除此之外，希腊还可对其拖欠债务进行有序管理。欧洲债权人在向希腊大肆放款时犯下了严重的决策错误。债务拖欠的教训告诉债权人及其政府还有债务人：错误的代价是金钱，一切咎由自取。

日益明显的是，希腊的债务重组势在必行。希腊无疑将获得某种债务拖欠，这或许是最为理想的选择。债务拖欠是痛苦的，但其它解决方案亦是如此。通过 “ 有序 ” 重组，债务拖欠将立即使希腊财政走上可持续发展道路。

政府及其债权人在进行完艰难的谈判后，最终或许将减半希腊的债务。希腊银行必须进行资产重组，其后它们便可再次放款。

同样，债务拖欠将把希腊无节制的借款成本适当地转嫁至债权人。德国与法国必须向国内银行再次注入资金（或许最终会为防止其再犯而接受更为严格的法规），之后，各国在向挥霍无度的国家放款时将更为审慎。

最后，欧元区的债务拖欠给债权人上了一堂必要的课，最终将成为建立更为健康的欧洲乃至全球金融体系的重要一步。