纽黑文——

亚洲存在通胀隐患。越早正视这个隐患对亚洲越有利。不幸的是，亚洲并没有意识到通胀的紧迫性。

亚洲对出口和外部需求依赖严重，因此不太愿意出重手抵制通胀。危机甫过，天下尚未太平，亚洲决策者担心终端市场需求随时会再次崩溃，因此不太情愿在采维持价格稳定方面太过激进。这需要改变，要不然就太迟了。

除了日本仍在长期通缩中苦苦挣扎，2010年11月，亚洲通胀率已升至5.3%（同比），一年前只有3.5%。最大的两个国家形势尤为令人担忧，中国的通胀率超过了5%，印度则达到了8%。印尼（7%）、新加坡（3.8%）、韩国（3.5%）和泰国（3%）的形势也不容乐观。

在亚洲高企的标题通胀率中，食品价格的快速上涨是一个重要因素。但这并不意味着可以因此轻视通胀问题。在发展中世界的低收入家庭中，食品支出是家庭预算的大头，在印度可达46%，在中国也有33%，是发达国家的2~3倍。

同时，去除食品和能源价格的“核心”通胀率也在显著恶化。2010年下半年，亚洲（不含日本）核心通胀年率为4%，较2009年下半年提高了1个百分点。

20世纪70年代的大通张为我们提供了一个教训，那就是央行不能用标题通胀和核心通胀的二分法来自我麻醉。溢出效应或迟或早总要发生，而一旦通胀预期开始危险地抬头，要收拾烂摊子就不容易了。对亚洲来说，好消息是大多数地区的货币当局已开始采取紧缩措施。坏消息是这些紧缩措施来得有些晚了。

金融市场似乎认为亚洲的银根还将进一步大大缩紧——至少从亚洲货币大幅升值中获得的信息是如此。升值似乎是为了应对利率政策预期。10种主要亚洲（不含日本）货币兑美元等重加权汇率已经收复了2008~2009年因金融危机造成的贬值，达到了与危机前相当的水平。

当然，出口领导型经济体不可能让货币轻易升值，因为升值会削弱竞争力，侵蚀本国在全球市场上的份额。升值还会吸引具有破坏性的热钱流入。另一方面，如今危机刚过，主要发达国家市场需求还充满着不确定性，于是亚洲发现自己陷入了经典的政策陷阱——既想收紧货币政策，又担心货币升值带来的负面影响。

出路只有一条：大幅提升真实（即经通胀调整的）政策利率。目前，印度、韩国、香港、新加坡、泰国和印尼的基准政策利率均低于标题通胀率。中国、中国台湾和马来西亚则比标题通胀率略高。

抵抗通胀的历史教训中有一点非常重要：负（或略正的）真实短期利率是无法解除通胀压力的。有效的反通胀策略只有一条，那便是大幅收紧政策利率，提高到“紧”的水平。货币政策收紧得越晚，所需的紧缩幅度就越大，对增长和就业的副作用也就越重。眼下，亚洲通胀率——不论是标题通胀还是核心通胀——正在加速中，亚洲央行不能坐视不管，亚洲经济体付不起这个代价。

亚洲有很多重要目标有待实现，经不起在政策陷阱中逡巡。特别是中国。在刚刚开端的十二五计划中，中国政府将力推提振消费的再平衡战略。

到目前为止，中国领导人对通胀的管理一直是管制性的。其应对通胀的手段主要是增加银行法定存款准备金率、采取行政手段压制食品价格、象征性的升息，以及人民币小心翼翼的逐渐升值。

这样是不够的。中国的紧缩政策组合需要大举向提升利率靠拢。目前，中国经济增长率仍能高达10%左右，中国政府有足够的本钱承担短期政策风险，以此为结构调整计划扫清障碍。

事实上，中国的两难正是发展中亚洲最大挑战的真实写照：增长模式需要从依赖外部需求转变为依赖内需。要完成这一转变，就必须提高本国工人的工资和购买力。但是，在一个通胀不断恶化的环境中，任何提高工资的举措都会导致工资-价格上升螺旋。美国在20世纪70年代就曾陷入过这一怪圈。唯有将通胀扼杀在萌芽状态，亚洲才能避免重蹈美国覆辙，实现提振消费、经济再平衡的大转型。

亚洲经济的巨大恢复力使得世界免于在后危机时代苦苦挣扎。在中国的带领下，腾飞的亚洲经济体正日益成为世界经济的新引擎。亚洲是否能平稳接过全球经济领导权杖目前还不能下定论，但可以肯定的是，新角色将使亚洲面临重大挑战。如果不马上解决通胀问题，亚洲应对挑战的能力将受到严重束缚。