Thursday, July 31, 2014
Exit from comment view mode. Click to hide this space
7

Provléknout fiskální nit ouškem jehly

PALO ALTO – Volby se často obracejí ke stavu ekonomiky, zejména za krušných časů. Když je slabý růst a málo pracovních míst, voliči vyhánějí úřadující politiky – ať jde o španělskou levici, francouzskou pravici nebo nizozemské centristy. Spojené státy nejsou žádnou výjimkou. Po třech letech Velké hospodářské krize Herberta Hoovera rozdrtil Franklin Delano Roosevelt. V roce 1980 Ronald Reagan po prudkém záchvatu stagflace převálcoval Jimmyho Cartera.

Ekonomická výkonnost přitom do velké míry závisí na hospodářské politice. Velkou hospodářskou krizi vyostřila žalostná měnová politika, zvyšování daní a ochranářské obchodní politiky. Obdobně uvolněná měnová politika USA v polovině minulé dekády napomohla k vytvoření podmínek pro Velkou recesi, neboť významně přispěla k explozi útrat na dluh a vyvolala realitní bublinu, která v letech 2007-2008 praskla.

Pro ekonomické a politické vyhlídky v USA i Evropě bude klíčový výsledek dvou souvisejících bitev mezi politickými přístupy. První se vede mezi „úsporami“ a „růstem“ – tedy mezi krátkodobým snižováním schodku a další fiskální stimulací. Na obou březích Atlantiku mnozí na levici tvrdí, že je potřeba více, nikoli méně vládních výdajů, aby ekonomika vybředla z recese. To na pravici jsou přesvědčeni, že nejvyšší prioritou vlád by měla být fiskální konsolidace.

V Evropě rozsáhlé schodky a prudce rostoucí poměry zadlužení k HDP zneklidňují věřitele a vyvolávají politické napětí. Především Německo od výrazně zadlužených jihoevropských zemí, jejichž odbory (a voliči) další úspory odmítají, požaduje silnější utahování fiskálních opasků. Ačkoliv USA zatím hněvu trhu s dluhopisy unikají, američtí političtí lídři stojí před tímtéž problémem dluhu a fiskální udržitelnosti.

Druhá bitva se týká dlouhodobých strukturálních otázek: zpomalení růstu vládních výdajů, reformy daní a posílení flexibility pracovního trhu. V Evropě by kupříkladu excesy sociálního státu ztlumilo zvýšení důchodového věku u veřejných penzí a snížení počtu zaměstnanců ve státní správě.

V USA se zdálo, že Reaganovo vítězství v roce 1980 signalizuje, že Amerika se zdaleka vyhne evropskému modelu sociálního blahobytu. Prezident Barack Obama a jeho kongresoví spojenci ale odmítli konsenzus, že vláda by měla být posledním útočištěm jen pro lidi v nouzi, a upřednostnili větší závislost osob a firem na vládních programech a jiných veřejných výdajích, cílených daňových úlevách, regulacích a půjčkách.

Je těžké odlišit účinky rozpočtu na ekonomiku od účinků ekonomiky na rozpočet. Existuje několik případů, například Irsko a Dánsko v 80. letech 20. století, kdy fiskální konsolidace v krátkodobém horizontu pomohla k expanzi ekonomiky, neboť nižší úroky a směnné kurzy posílily důvěru natolik, že to stimulovalo poptávku.

Samozřejmě, usiluje-li o konsolidaci mnoho světových ekonomik najednou, přičemž úrokové sazby jsou už nízké a některé z největších tvoří měnovou unii, je takový příznivý výsledek méně pravděpodobný. Avšak doklady o tom, zda další deficitně financované útraty svižně oživí hospodářský růst, jsou smíšené.

V nedávném šetření „Fiscal Policy for Economic Growth“ (Fiskální politika pro hospodářský růst) jsem dospěl k závěru, že krátkodobé multiplikátory – celková změna ekonomické aktivity plynoucí z vyšších vládních výdajů – by teoreticky mohly dosahovat až dvou, když centrální banka sníží svou cílovou úrokovou sazbu na nulu. Jinými slovy, jeden dolar utracený vládou by velice krátkodobě mohl posílit HDP o dva dolary.

Háček je v tom, že už od druhého roku multiplikátor klesá do záporných čísel: další vládní výdaje nezvětšují, nýbrž smršťují střednědobý a dlouhodobý hospodářský růst. Ve vysoce zadlužených zemích je navíc krátkodobý účinek slabší a může být během ekonomických expanzí dokonce záporný, pokud domácnosti a firmy neutrácejí hotovost, ale raději spoří, protože očekávají, že za budoucí výdaje zaplatí vyšší daně.

Odkládáním fiskální konsolidace se riskuje její zadrhnutí, avšak příliš agresivní konsolidací se riskuje brzdění růstu. Ti, kdo dnes požadují další deficitně financovanou stimulaci, se však musí vypořádat s významnými důkazy, že převis veřejného dluhu na dlouhý čas potlačuje růst. Ekonomové Carmen Reinhartová a Kenneth Rogoffnedávné studii navazující na jejich knihu Tentokrát je to jiné dospěli k závěru, že poměry dluhu k HDP nad 90 % obvykle provází roční zpomalení růstu o plný procentní bod na dobu 23 let. Převis dluhu tak v součtu na ušlých příjmech vyjde dráž než hluboká recese.

Moudrá politika zvažuje souběžně krátkodobé, střednědobé a dlouhodobé účinky. Evropa i USA zoufale potřebují dlouhodobé reformy, například veřejných penzí a zdravotní péče. Evropa se neobejde bez strukturální reformy trhu práce a musí si poradit s převisem suverénního dluhu, bankovními krizemi a budoucností eura. Amerika musí reformovat svůj daňový zákoník, aby zvýšila příjmy od širší škály osob a ekonomických činností (polovina americké populace neplatí žádnou federální daň z příjmu a mnoho zdrojů příjmu daňový zákoník pomíjí nebo zvýhodňuje).

Během několika příštích let – ve střednědobém výhledu – by všechny země měly zavést fiskální konsolidaci, ze které by nebylo snadné vycouvat a která by přesvědčila soukromý sektor, že dojde k postupné či odložené korekci, v prvé řadě na výdajové straně rozpočtu. Úspěšná konsolidace obecně spoléhá spíše na výdajové škrty než na zvyšování daní – v poměru pěti či šesti ku jedné. USA v 80. a 90. letech minulého století snížily výdaje o 5 % HDP, vyrovnaly rozpočet a přitom robustně rostly. Kanada v posledních dvou desetiletích snížila výdaje o 8 % HDP a prospívala obdobně.

Výdajová flexibilita je krátkodobě vhodná, jedině pokud jsou zavedena střednědobá a dlouhodobá opatření. Takový kompromis – mezi Německem a jižní Evropou a mezi americkými republikány a demokraty – by měl být ekonomicky i politicky schůdný.

Mnoho občanů se dnes potýká s obtížemi, a tak političtí lídři čelí náročnému úkolu: přijmout věrohodné střednědobé a dlouhodobé reformy, aniž by ekonomiku krátkodobě rozvrátili. Mají jen malou ekonomickou – a snad ještě menší politickou – chybovou toleranci.

Exit from comment view mode. Click to hide this space
Hide Comments Hide Comments Read Comments (7)

Please login or register to post a comment

  1. CommentedVan Poppel charles

    Threading the Fiscal Needle: professor I read your article in belgian financial paper; it is very sophistocated but it makes me think at what Keynes wrote about the Hayek book " The road to serfdom" that anti-planning pamphlet " your book is a grand book, and we have the greatest reason to be grateful to you for saying so well what needs so much to be said .. but you give us no guidance.

  2. CommentedZsolt Hermann

    Answer to Thomas Adam:
    Sorry Thomas and everybody else for the excessive writing, but as Thomas suggested I say something EXACT I suggest a scenario:
    As the crisis is deepening the leading politicians and the top social layer who benefited most from the present system starts to understand that either they also lose everything or the angry public will want to take it from them or both.
    As a result they become willing to listen to the suggestions that we need to change the system and also explain the people why it needs to change so there will be no revolutions, wars, and so on.
    So instead of continuing to pump the brain of the public with marketing so they keep on buying the unnecessary, harmful products so the 1% have more profit, they assemble those professionals, scientist who have already been exploring and publishing what system we exist in and how we should adjust to it, also people who can put it together into a coherent full picture, and then start to broadcast it to everybody as a free, virtual, open education program. They might even package it to unemployed people (whose number will continue to rise exponentially into billions) together with the dole, that instead of wasting their time they study certain time every day.
    We know that in the Internet age spreading a general idea or desire world wide takes hours or days.
    And then based on this general understanding the experts in economics, politics, sociology, health sciences, and so on can start building the new system.
    And although the new system is very different, almost opposite to the old one, since everybody got a basic understanding of the situation people would accept it willingly.

  3. CommentedZsolt Hermann

    Answer to Thomas Adam:
    I do not know what exactly you expect, what secrets you would like me to disclose.
    We evolved through multiple factors into a global, integral world where each and every human being depends on the other. Besides we live in a closed, finite system where the "constant quantitative growth, expansive economic model" cannot work infinitely. These two factors combine to give us the global crisis.
    I did not invent this, please search the internet for those keywords I typed into this comment, or search Project Syndicate for related articles.
    Do you see any solution on the horizon from any leading expert or politician at the moment? Have they come up with any future plan at the G8 or G20 meetings?
    They still try solutions from within the same framework where we run into the crisis.
    Has anything changed from the conditions that caused the 2008 banking crisis, apart from pumping trillions of dollars into the system trying to cover up the shortcomings?
    Is there any sign anybody tries to solve social inequalities?
    Do you see any true breakthrough in creating more jobs?
    Is there not enough evidence how much all of this effects each and every country, and for example the daily events of the Greek situation has a profound effect on Wall Street or other global markets?
    Of course it is a very bitter pill to accept that our present lifestyle self destructs and we ourselves have to change instead of continuing to point fingers at imagined scapegoats, trying to change governments, demonstrate on the streets, or wait for heroes or prophets to come with miracle solutions so we can continue life as if nothing happened.
    But we already have all the scientific data supporting what I commented, none of it is my own idea, I am just repeating what I heard and read.
    If we are wise we try to understand what this new state means and adapt to it, this is why we need education, spreading the already available data the Internet is full of in a comprehensive accessible format for everybody, because the whole of humanity has to change.
    Which question did I not answer?
    In terms of nature every living system thrives to achieve balance, homeostasis, and each element except humans do it automatically. At the moment we are like cancer cells because we apply an excessive, vastly beyond necessities approach to life.

  4. CommentedZsolt Hermann

    Answer to Shan Jun Chang (continued):
    We are making two major mistakes when we evaluate ourselves:
    1. We think we are above nature and we can do whatever we want.
    2. Evolution somehow stopped, and we do not need to adjust any more.
    I do not see why mentioning natural laws, or nature would be esoteric. Our whole life is based on natural laws we use each and every second, our biological body works by the same laws any other living creatures work. All human inventions, discoveries are simply revelations of nature, copying patterns, functions we discover from nature. There is nothing esoteric in this it is pure science.
    I try to give you a more technical example about what is happening today. Imagine you work on your computer one day and you do all the tasks you have to do. Next day you try to do the same but somehow nothing works, whatever you try everything freezes, and all the experts you are calling trying the usual recovery methods fail as well. Then you realize that while you were "away" somehow the operating system changed, none of your previous programs, solutions work, you have to install completely new programs, you have to learn the new operating system.
    The change of operating system is called evolution. And today we are in a completely new operating system.
    The global, integral, interdependent human network is this operating system and we can only progress if we get to know all its details and the laws it is working by.

      CommentedThomas Adam

      As I see it, Mr Hermann, you still haven't answer his question, because you've basically said over and over again in different ways, "we must understand the natural laws because our world is evolving". I want to know is what EXACTLY these laws are, how EXACTLY the world is evolving, and how your single substantive proposal " novel global education" is supposed to work. If you can't do this, then you're wasting comment space.

  5. CommentedZsolt Hermann

    Answer to Shan Jun Chang:
    What I was commenting is not mystical or esoteric. Even on this very website you will find many articles where respected experts are saying the same things, maybe my use of words is not the best, but you can find the same meaning in strictly scientific fashion in other places.
    And if you read my other comments you could see that the first step in any direction is knowledge, going in a direction we know instead of reacting like headless chicken, just rehashing and trying again all the solutions we tried before and failed with.
    There is no overnight solution snapping our fingers as we get used to from this Hollywood culture that the hero comes and turns everything upside down immediately.
    We have to study reality around us as seemingly nobody understand what it means to live in a global, integral world where we depend on each other, and what it means that in a closed finite world with our present lifestyle we exhaust our resources within our lifetime. We can only act when we have an understanding where we are and where we should be heading.
    Thus the solution you are asking for is a global education program for everybody, we are in a completely new situation without any historical example or precedent, with our old methods we keep going against the wall.

  6. CommentedZsolt Hermann

    It becomes clearer each day that we are facing a situation all over the globe we have never been in before.
    The present financial economical system is stuttering, even the political structure is failing stumbling from one deadlock to another both on national levels, and also internationally.
    Additionally we realize we live in a global, integral world with such interconnections that make us interdependent in a way we never experienced all through our history.
    We still behave like we always did, thinking we are above the vast natural system we exist in and we keep stubbornly devising newer and newer plans, and solutions, usually repeating the same ones which failed before.
    The first wise step we could take is the recognition that we are actually not in control. Now when even the human institutions we ourselves built are slipping through our fingers, from democratic institutions to economics and finances, from education to health services, from art and culture to environmental issues, it is time to take stock and stop for a minute.
    We are like a swimmer who desperately tries to swim against a very fast current that wants to take him somewhere but he stubbornly decides we want to go in another direction although he does not stand a chance.
    We are living in a vast, natural living system with unbending natural laws, driving the whole system towards homeostasis, an overall harmony. All elements of nature in the Universe, except humans, follow the natural laws blindly, automatically on an instinctive level.
    Humans are the only living creatures with a free choice, but so far and even at the moment we use our free choice for our own selfish benefit, exploiting everything and everybody around us, but by today with this attitude we have positioned ourselves in total opposition with the rest of the system. Thus we are sinking deeper and deeper in crisis.
    We have no choice against this system, our only choice is in learning the laws in all their details, and adapting to them, but since we would do it consciously, with our free agreement we would become "owners" of the system knowing exactly how to maintain its balance, elevating our existence onto a whole new level, revealing such opportunities and resources we haven't even dreamed about before.
    Of course we could also choose to continue playing our present games, adjusting finances here and there, electing presidents without any free choice and live life obliviously until we can, it is all up to us...

      CommentedShan Jun Chang

      Oh masterful Sensei! Please spare us the metaphor and esoteric bollocks and tell us what exactly these natural laws of which you speak are? What are your policy recommendations? If you must insist upon tarring every single article on this website with your nascent state-of-nature theory, at least give the world some specific information about how we can "elevate our existence to a whole new level" instead of simply alluding to the possibility.

  7. CommentedPaul A. Myers

    As a downpayment on fiscal consolidation, next January 1 let dividends return to ordinary income status (where they were for about a century) and let the top income tier return to 39 percent from 35 percent. Return lower brackets to the old rates over the next half dozen years, starting with the highest first. Let's leave cant about revenue off the table.

    On the spending side, move forward on implementing Medicare cost containment measures. With regard to overall health care, implement health insurance exchanges sooner and be more tough minded about what is covered. Give consideration to including Ryan's Medicare proposals in the health insurance exchange mix. Spending at the end of the day is mostly about health care.

    Start thinking about a smaller Defense establishment.

    I think the American people are very similar to the 80 percent of Greeks who want to stay with the euro: they want the public goodies but aren't much interested in paying for them.

Featured