慕尼黑amp#45;amp#45;随着美国经济进入衰退，全球经济繁荣已经结束。这一繁荣不同寻常地长久和具有韧性，四年来每年增长5%，这一持续经济活力时期为1970年左右以来所罕见。

    这一繁荣正在结束最为明显的迹象就是国际货币基金组织预计美国经济在2008年增长1.5%。这听起来或许不是衰退，但是该组织勉强正面的预计主要反映了2007年的增长剩余，而2008年则基本没有什么新的增长贡献。这与2008年连续三个季度零增长是相符合的。

    许多人认为美国经济衰退不会再影响世界，因为中国已经取代美国成为全球经济的发动机。这是错误的。尽管中国正在快速增长，但是它的经济实力还是不足为道。美国经济占全球GDP总量的24%，中国只有5%。从土耳其到中国的整个亚洲占24%，比美国一个国家还要少。

    在某些阶段，当美国打喷嚏的时候，世界或许不会再感冒，但是现在还远远不是这样。中国出口的21%和欧盟非成员国之间出口的23%销往美国。这样，世界必然会被美国的经济衰退拉下来。

    来自90个国家最新的CESifo世界经济调查(WES)确认了这一观点。各地对当前经济形势和对今后六个月的评估都恶化了。在东欧和西欧，指数下降超过亚洲和拉美。过去两个季度的WES指数下降是2001年以来最为剧烈的，当时股票市场泡沫破裂。在美国，WES指数现在低于2001年9月11日，密执根大学消费者信心指数也是如此。

    多年来，美国一直是入不敷出。家庭储蓄率接近零，而且投资全部由外资提供。美国的经常项目赤字与资本净流入相等，在2006年稳步增长到每年八千一百一十亿美元，相当于GDP的6%，这是经济大萧条以来最大的。美国年复一年地向国外出售其资产，在国内享受高端生活。现在不会再这样了。世界已经觉醒了。

    各地的银行都在痛苦地醒悟到美国用来提供消费繁荣的债务并不一定会偿还。美国银行成功地销往世界的用房屋按揭贷款支持的证券无法与名字相似的欧洲资产相比。

    在欧洲，特别是德国，用房屋按揭贷款支持的证券是极为安全的资产，因为银行提供的按揭贷款一般不超过房产价值的60%。与此相比，美国的这种证券就像是彩票。美国银行提供房屋价值100%的贷款，有时甚至更多，而次级房贷市场甚至包括向没有工作和收入的人提供贷款。许多欧洲银行或许还不会理解这一点，但是它们还回避披露它们的资产负债表上这些含糊不清的投资。相反，它们把这些放在了低税收国家的投资管道上。

    这些投资管道目前损失惨重，不得不由母银行出面掩护，有些已经濒临破产。今年春天的年度资产负债表里将会有必要的销帐，但是在2009年春季发表2008年的资产负债表以前人们还是无法知道整个真相。

    在美国资产丧失吸引力的时候，它们的价格下降。这就意味着要么以美元计价的资产价格下降，要么以其他货币计价的美元价格下降。实际上，在计入通货膨胀以后，现在美元与欧元相比就和1992年美元后德国马克相比那样低，当时德国统一造成欧洲货币体系的崩溃。

    美国房产价格同样也以加速度下降，在许多地区每年下降超过10%。用来交易的用房屋按揭贷款支持的证券价格也随着房产价格下降。只有美国的股市保持相对稳定。但是股市下跌也只是一个时间上的问题。毕竟，标准普尔的美国市盈率还是高于其长期平均水平，在2007年达到26.84，而自1881年以来的长期平均水平是16.31。

    这一资产破灭就是可能到来的衰退的原因。首先，消费者面临银根紧缩和房价下降就会不得不减少开支，从而减缓美国经济并且通过世界贸易影响所有国家。第二，银行的资产资本损失惨重，估计达到三千亿美元或者更多。为了维持资本负债率，它们被迫限制企业借贷，从而阻碍投资需求。

    的确，美联储已经通过降息来试图防止经济衰退。但是美联储无法赋予银行新的资产资本并且防止信贷紧缩。更为具有前途的是美国国会最近通过的一项一千五百亿美元的减税措施。这一减税相当于美国GDP的1%，其规模无论用什么标准来说都是庞大的。这一减税是否足以补偿房主们由于房价下降而带来的财富损失并且防止山雨欲来的衰退还有待观察。但是无论如何，狂欢结束了。