伦敦 ——

世界经济所遭遇到的通货膨胀之危险，究竟有几分真实性？在此问题上，保守派经济学家与官方机构（如国际货币基金组织和经济合作与发展组织）莫衷一是。

按国际货币基金组织与经合组织的预测，未来数年的通货膨胀率将会很低；不过，美联储前任主席 艾伦·格林斯潘则在就通胀危险向世人发出警告；而某些债券市场似乎也抱有通胀率将会急剧走高的预期。

两种观点孰是孰非，对于政策走向来说有着重大的意义。如果 通货膨胀 将会紧随经济衰退的步伐，成为当今主要问题的话，那么政府就应当尽快收回其经济刺激措施（并对货币进行回笼）；而如果衰退仍然是问题之所在的话，刺激政策就应当继续维持下去，甚至得到进一步加强。

出现一定程度的通货膨胀，是所有人意料之中的事。在从上世纪九十年代早期开始的低通胀时代中，发达国家的平均年通胀率为 2.4% 。目前，中央银行的通胀目标一般被设定为 2% 。

货币主义者为低通胀时代而欢呼，称其为自己所取得的伟大成就。他们为央行对于“预期的娴熟管理”而深感自豪。

不过，货币政策对于低通胀时代的出现并没有多大贡献；廉价供应与低度需求的合力才是其真正原因。低工资的亚洲经济体为制造业价格带来了巨大的下行压力，同时发达国家的失业率却维持在年均 5%-6% 的水平上，这一数值较之战后的前几十年，大约要高出一倍。在 2008 年衰退袭来之前，通货膨胀呈现上升势头，但这主要应归结于快速攀升的初级产品价格。

上述情况便是判断今日的通胀威胁是否属实的背景。我们首先需要注意的是，衰退导致目前的产能利用率低于其在十五个月前的水平：全球产出自 2008 年以来，大约下降了 5% ，其中发达国家的降幅为 4.1% 。

人们在产出萎缩的情况下，将会做出通胀率降低的预期，而这正与实际发生的情况完全吻合。经济合作与发展组织的通胀率从 2008 年的年均 3.7% ，下降为 2009 年的 0.5% 左右。目前，由于初级产品价格出现反弹这一主要原因，通胀率又开始上升，不过其起点却很低。此外，据国际货币基金组织与经合组织的评估，未来数年内的全球通胀率仍将继续保持在 2008 年之前时期的平均水平之下。换言之，低通胀时代将变身为更低通胀时代。

不过，业已付诸实施的巨额量化宽松政策（即印发货币）又会带来怎样的影响呢？自危机开始之日起，英格兰银行已向英国经济中注入了 3250 亿美元，美联储使美国的货币基数扩大了近一万亿美元，而中国人民银行则放出了创纪录的一万四千亿美元贷款。单是这几项措施，便相当于全球 GDP 总量的 4% 。这肯定意味着除非货币能被快速回笼，否则通货膨胀就在眼前，事实的确如此吗？

对于那些对货币数量论略有了解的人来说，这似乎是一个看似可信的结论。按照货币数量论的观点，一般物价水平将根据货币供应量的增加而等比例上升。因此，如果去年全球货币供应量增加了 5% 的话，那么在短暂的延迟之后，世界价格也将随之上升 5% 。

不过，正如约翰·梅纳德·凯恩斯一直所指出的那样，只有在完全就业的情况下，货币数量论方才正确。如果经济中存在未被利用的产能，则在货币数量的任何增长中，都将有一部分被用来增加产出，而不是仅仅被用来购买现有的产出。

然而，这还只能解释问题的一部分。专家在使用“货币数量“一词时，通常指的是 M3 （这是一个包括银行存款在内的广义货币供应量）。央行货币向各家银行潮水般的涌入，并不能保证存款也会等比例上升（后者源自于货币的支出或借贷）。

上世纪九十年代，日本央行曾向各家银行注入巨额资金，以试图刺激货币供应。曾有一段时间，央行的货币量在一年之内增加了 35% ，而 M3 却仅仅上升了 7% 。根据来自欧洲和美国的数据，在 2009 年的大部分时期内，尽管有着极低的利率和 量化宽松的政策， 但 M3 仍处于下降之中。

最关键的并不是印制货币，而是使用货币。只有当货币被使用后，它才不再是一捆毫无用处的废纸。中央银行可以印制货币，但却不能保证它所印制的货币都能被人使用。这些货币有可能会囤积于银行的准备金及储蓄帐户之中，或者也可能制造出资产泡沫。在这类情况下，货币供应只会出现很少的增加，甚至完全没有增长。新印制的货币仅仅取代了在经济崩溃中化为乌有的那些往日货币。

这便是为何官方数据会指出，尽管有着货币与财政方面的刺激措施，但未来数年内的通胀率仍会维持在极低水平上了。不过这却是一个令人警惕的信号。如今失业率比以往要高很多、而通胀率却被预计将继续维持在低水平上的说法，其实是在表示：未来五年内的复苏步伐将很缓慢。毕竟，当经济体从衰退中走出时，它们的增速往往会超出整体趋势；这意味着价格将呈现出超速增长。而目前没有证据表明价格将会走高的事实，这说明了经济复苏尚无真实依据。

我们的经济仍然处于生死攸关的边缘，在这紧要关头 收回刺激政策，将会置病人于死地。谈论通货膨胀的危险，只是扰乱民心之举。我们应转而思考使病患重获健康的方法。

诚然，不同的经济体正处在复苏的不同阶段之中，某些区域（比如中国和印度）的更快增长，将会有助于欧美等更为虚弱的地区。不过，除非在下一季度出现关于复苏的更确切证据，否则欧美官员就应当准备加速其支出计划、并扩展计划的范围了。要不然，欧美经济就将面临继续深陷衰退之中的危险。