Львиная доля американского господства в мировых финансах происходит от статуса доллара, как межнациональной валюты. Приверженность Америки к свободному рынку капитала, правовые нормы и стабильность цен даруют веру в доллар как в средство сбережения. Но нескончаемые расходы США подорвали репутацию доллара, а излишнее количество долларов на мировых рынках привело к понижению его стоимости. Этой весной, курсовая разница между евро и долларом достигла небывало высокого уровня, и центральные банки увеличили европейскую долю своих международных резервов. Уступит ли доллар корону мировых финансов евро?
У истории на этот счет другие прогнозы, несмотря на уязвимость доллара.
Американское финансовое превосходство в двадцать первом веке напоминает положение Великобритании в мировой финансовой системе столетием ранее. До начала Первой мировой войны в августе 1914 года фунт стерлингов являлся межнациональной валютой в международных сделках точно так же, как это сегодня происходит с долларом, а заемщики со всего мира ездили в Лондон Сити, чтобы увеличить свой капитал.
Британский экономист Джон Майнард Кейнс испытывал волнение по поводу того, что страны могут перестать использовать фунт стерлингов, для урегулирования торговых балансов друг с другом, если бы фунт стерлингов перестал рассматриваться в качестве надежного средства сбережения. «Будущее положение Лондон Сити», согласно Кейнсу, зависело от фунта стерлингов, продолжающего служить деловому миру в качестве эквивалента золота. Великобритания поддержала обратимость фунта в золото в начале Первой Мировой войны, чтобы сохранить его статус международного средства обращения.
Доллар не мог бросить вызов роли фунту стерлингов в качестве всемирной валюты, не добившись такой же репутации. Август 1914 года предоставил ему такую возможность. Самый крупный отток золота в истории подверг опасности способность Америки возместить свои долги за границей. Опасения, что США откажутся от золотого стандарта, привели к резкому падению доллара на мировых рынках.
Но министр финансов Уильям Г. МакАду в августе 1914 года обеспечил США финансовое уважение, оставаясь верным золоту, в то время как все остальные, за исключением британцев, отказались от своих обязательств. Несмотря на мгновенное доверие, доллару потребовалось более десяти лет для того, чтобы американская валюта стала соответствовать британской в качестве международного средства обращения. Традиции платежей таяли как ледник.
Трансформация Британии из международного кредитора в международного должника во Вторую мировую войну стала для доллара вторым дыханием в его борьбе с фунтом стерлингов. Британцы были вынуждены отказаться от золотой конвертируемости в апреле 1919 года – тактический отказ был сделан с целью проложить путь к возвращению Великобритании к прежнему паритету в $4.8665 за фунт. Шесть лет спустя, в апреле 1925 года, Великобритания подтвердила свое денежно-кредитное доверие и возвратилась к золотому стандарту. Но, к этому моменту, фунту стерлингов уже был нанесен непоправимый ущерб.
Опыт 1914 года означает, что заслуживающая доверия альтернатива может заменить укоренившуюся мировую валюту, особенно после того, как ее ослабит неблагоприятный активный баланс. Но даже в этом случае смещение правящего короля международной торговли займет время.
Сегодня евро – валюте без страны – не хватает продолжительного списка доверия. Тринадцать стран Европейского союза используют евро как деньги. Но обязательства этих независимых политических образований перед евро не может соответствовать истории обязательств Америки перед долларом.
Европейский Центробанк, основанный в 1998 году, имеет мандат на управление новой валютой для поддержания ценовой стабильности. Но EЦБ необходимо время, чтобы установить мандат, способный бороться с инфляцией. Он не может делать ставку на золото, как это сделала Америка столетие назад. Таким образом, евро должен заработать себе репутацию и кризис за кризисом противостоять господству доллара в качестве валюты для международных трансакций.
Недавние события, когда евро был использован в качестве официального резервного актива - весьма поучительны. В интервале между 2000 и 2005 годами доллар потерял более 25% от своей стоимости по отношению к евро. Тем временем, процент международных резервов в евро вырос с 18% до 24%, а доля доллара понизилась с 71% до 66%. Проще говоря, очевидно, что евро сделал определенный прогресс в то время, пока американская валюта испытывала дефицит платежного баланса, но это отражает скорее эволюционный спад господства доллара, а не революционное изменение системы.
Что же могло бы вызвать фатальную тенденцию развития доллара на мировых рынках? В то время как масштабное и быстрое избавление от долларов их главными иностранными держателями, например, Китаем, кажется маловероятным, какое-либо катастрофическое событие, подобное началу Мировой войны в 1914 году, могло бы спровоцировать необходимость новой международной валюты как средства обращения. В современную эру автоматизированных платежей, переворот мог бы произойти из-за террористической атаки, которая выведет из строя компьютеризированные средства передачи данных всемирной банковской системы. Катастрофическая потеря электронных отчетов могла бы, конечно, уничтожить доверие к доллару, как к международному средству обращения.
Но вопрос о том, что действительно могло бы заменить доллар и при каких обстоятельствах, остается открытым. В конце концов, потеря компьютерных отчетов одинаково поставила бы под подозрение и евро. Возможно, могло бы вернуться золото - средство сбережения, неподверженное физическому уничтожению. Конечно же, остается только надеяться, что такой сценарий развития событий остается лишь чистой догадкой.
Львиная доля американского господства в мировых финансах происходит от статуса доллара, как межнациональной валюты. Приверженность Америки к свободному рынку капитала, правовые нормы и стабильность цен даруют веру в доллар как в средство сбережения. Но нескончаемые расходы США подорвали репутацию доллара, а излишнее количество долларов на мировых рынках привело к понижению его стоимости. Этой весной, курсовая разница между евро и долларом достигла небывало высокого уровня, и центральные банки увеличили европейскую долю своих международных резервов. Уступит ли доллар корону мировых финансов евро?
У истории на этот счет другие прогнозы, несмотря на уязвимость доллара.
Американское финансовое превосходство в двадцать первом веке напоминает положение Великобритании в мировой финансовой системе столетием ранее. До начала Первой мировой войны в августе 1914 года фунт стерлингов являлся межнациональной валютой в международных сделках точно так же, как это сегодня происходит с долларом, а заемщики со всего мира ездили в Лондон Сити, чтобы увеличить свой капитал.
Британский экономист Джон Майнард Кейнс испытывал волнение по поводу того, что страны могут перестать использовать фунт стерлингов, для урегулирования торговых балансов друг с другом, если бы фунт стерлингов перестал рассматриваться в качестве надежного средства сбережения. «Будущее положение Лондон Сити», согласно Кейнсу, зависело от фунта стерлингов, продолжающего служить деловому миру в качестве эквивалента золота. Великобритания поддержала обратимость фунта в золото в начале Первой Мировой войны, чтобы сохранить его статус международного средства обращения.
Доллар не мог бросить вызов роли фунту стерлингов в качестве всемирной валюты, не добившись такой же репутации. Август 1914 года предоставил ему такую возможность. Самый крупный отток золота в истории подверг опасности способность Америки возместить свои долги за границей. Опасения, что США откажутся от золотого стандарта, привели к резкому падению доллара на мировых рынках.
Но министр финансов Уильям Г. МакАду в августе 1914 года обеспечил США финансовое уважение, оставаясь верным золоту, в то время как все остальные, за исключением британцев, отказались от своих обязательств. Несмотря на мгновенное доверие, доллару потребовалось более десяти лет для того, чтобы американская валюта стала соответствовать британской в качестве международного средства обращения. Традиции платежей таяли как ледник.
SPRING SALE: Save 40% on all new Digital or Digital Plus subscriptions
Subscribe now to gain greater access to Project Syndicate – including every commentary and our entire On Point suite of subscriber-exclusive content – starting at just $49.99.
Subscribe Now
Трансформация Британии из международного кредитора в международного должника во Вторую мировую войну стала для доллара вторым дыханием в его борьбе с фунтом стерлингов. Британцы были вынуждены отказаться от золотой конвертируемости в апреле 1919 года – тактический отказ был сделан с целью проложить путь к возвращению Великобритании к прежнему паритету в $4.8665 за фунт. Шесть лет спустя, в апреле 1925 года, Великобритания подтвердила свое денежно-кредитное доверие и возвратилась к золотому стандарту. Но, к этому моменту, фунту стерлингов уже был нанесен непоправимый ущерб.
Опыт 1914 года означает, что заслуживающая доверия альтернатива может заменить укоренившуюся мировую валюту, особенно после того, как ее ослабит неблагоприятный активный баланс. Но даже в этом случае смещение правящего короля международной торговли займет время.
Сегодня евро – валюте без страны – не хватает продолжительного списка доверия. Тринадцать стран Европейского союза используют евро как деньги. Но обязательства этих независимых политических образований перед евро не может соответствовать истории обязательств Америки перед долларом.
Европейский Центробанк, основанный в 1998 году, имеет мандат на управление новой валютой для поддержания ценовой стабильности. Но EЦБ необходимо время, чтобы установить мандат, способный бороться с инфляцией. Он не может делать ставку на золото, как это сделала Америка столетие назад. Таким образом, евро должен заработать себе репутацию и кризис за кризисом противостоять господству доллара в качестве валюты для международных трансакций.
Недавние события, когда евро был использован в качестве официального резервного актива - весьма поучительны. В интервале между 2000 и 2005 годами доллар потерял более 25% от своей стоимости по отношению к евро. Тем временем, процент международных резервов в евро вырос с 18% до 24%, а доля доллара понизилась с 71% до 66%. Проще говоря, очевидно, что евро сделал определенный прогресс в то время, пока американская валюта испытывала дефицит платежного баланса, но это отражает скорее эволюционный спад господства доллара, а не революционное изменение системы.
Что же могло бы вызвать фатальную тенденцию развития доллара на мировых рынках? В то время как масштабное и быстрое избавление от долларов их главными иностранными держателями, например, Китаем, кажется маловероятным, какое-либо катастрофическое событие, подобное началу Мировой войны в 1914 году, могло бы спровоцировать необходимость новой международной валюты как средства обращения. В современную эру автоматизированных платежей, переворот мог бы произойти из-за террористической атаки, которая выведет из строя компьютеризированные средства передачи данных всемирной банковской системы. Катастрофическая потеря электронных отчетов могла бы, конечно, уничтожить доверие к доллару, как к международному средству обращения.
Но вопрос о том, что действительно могло бы заменить доллар и при каких обстоятельствах, остается открытым. В конце концов, потеря компьютерных отчетов одинаково поставила бы под подозрение и евро. Возможно, могло бы вернуться золото - средство сбережения, неподверженное физическому уничтожению. Конечно же, остается только надеяться, что такой сценарий развития событий остается лишь чистой догадкой.