基辅--乌克兰的通货膨胀正在窜升。三月的时候，通货膨胀达到26%并且继续上升。尽管世界各地的物价都在上升，乌克兰的通胀确实极端的，相当于邻国俄国的两倍。令人惊讶的是，乌克兰中央银行不仅不抵销通货膨胀，反而在火上加油。

    当季莫申科在去年十二月重新返回担任总理的时候，乌克兰的物价开始失去控制攀升。恶意的观察家们说季莫申科追求民粹主义的社会开支，应当对此负责。但是这并非如此。她的政府实际上在新年的时候紧缩了预算。实际上，乌克兰财政部长平泽尼克报告说，在2008年的第一季度乌克兰实现预算盈余达到GDP的0.06%。

    这并不令人惊讶，因为国家财政收入与物价一起上升，而开支则大体上固定。但是季莫申科政府实际上在财政问题上步伐稳健。国家财政基本上良好，公共债务仅仅是GDP的11%。乌克兰国家银行报告说，该国的国际储备稳步上升，现在是330亿美元。

    乌克兰通货膨胀的实际原因是它的货币格里夫纳与美元挂钩。当美元正如实际那样贬值的时候，乌克兰非常开放的经济也就进口了通货膨胀。去年，美元与欧元相比贬值12%，而欧元是在乌克兰外贸中更为重要的货币。

    国际货币基金组织一贯警告乌克兰说，由于过高或者过低估价，其货币与美元挂钩有可能造成金融危机。该组织多年来一直呼吁乌克兰放开汇率。但是乌克兰国家银行拒绝从命，从而使得乌克兰成为中东欧最后一个把货币与美元挂钩的国家。

    乌克兰势力强大的企业家们赞扬国家银行低汇率政策。他们相信这让乌克兰更加具有竞争力。他们忽略这一事实，也就是国家银行只能控制格里夫纳名义上的升值。但是实际货币价值、也就是汇率和通货膨胀的总和决定了成本。

    与美元挂钩还迫使国家银行采用宽松的货币政策。乌克兰再供款的利率是16%，低于通货膨胀10%，这就意味者乌克兰的年度利率是负10%。结果，乌克兰的货币供应M3在去年爆炸式上升52%，也就意味着通货膨胀马上达到30%。

    乌克兰国家银行的领导层理解，该行必须采取行动来遏制通货膨胀，但是其坚持与美元挂钩限制了他们的行动，因为这不让他们有效地提高利率。相反，他们回到了严格的储备要求，实际上实行信贷配给，从而在当前国际金融危机当口造成国内信贷紧缩。这就有可能迫使某些中等规模的银行由于流动资金问题而破产。配给制度总是不如市场高明。

    为什么乌克兰国家银行要坚持这一有害的政策呢？不称职是一个原因，但是政治可能是决定性的原因。乌克兰国家银行听命于尤先科总统。他尽管任命季莫申科担任总理，但是看起来更为想要在政治上破坏季莫申科，而非抑制通货膨胀。

    乌克兰国家银行政策的缺陷极为明显，它被迫实行自由汇率，但是它采取行动可能为时已晚。即使是现在处于通货膨胀危机的当口，乌克兰国家银行还是想要亦步亦趋，很明显没有完全理解危机的严重性。乌克兰国家银行需要宣布它废弃汇率目标，而且它将会通过停止在货币市场上购买美元来停止干预。

    如果乌克兰国家银行实行浮动汇率，乌克兰人将会有可能把几十亿美元兑换成格里夫纳，抬高该货币的汇率。这将会抑制乌克兰的通货膨胀，因为国家银行可以通过高利率而非信贷配给来限制货币供应。

    时间短暂。伟大的经济学家多恩布什曾经说过，金融危机发生通常要比人们预计的要晚很多，但是随后发展起来要比人们想像的要快很多。乌克兰正处于金融危机的悬崖。

    尤先科和乌克兰国家银行还是可以采取行动，但是如果他们不马上采取行动，一场代价巨大而且不必要的金融危机就会到来。尤先科作为总理在2000年早期让乌克兰免于一场金融无力偿还危机。不能为了他的政治野心而牺牲乌克兰的福祉。