慕尼黑-美国国会为了防止美国金融系统的崩溃，在痛苦和疑虑中，对华尔街进行了纾困。但是，将动用的七千亿美元可能流入一个竹篮子里，而且世界各政府拿出的数以亿计的资金也可能落得如此下场。

在2008年破产的美国金融机构（或者说，没有政府的帮助，它们肯定已经破产）遇到了麻烦，因为他们缺股本金。他们并非因为从来没有股本金而造成资金匮乏，而是因为他们前些年从大把的盈利中拿出太大的一部分给了股东，而其业务过于利用债务资本的杠杆效应。如果不采取措施让银行和其它金融机构提高最低股本金额度，目前这样的金融危机将来可能重演。

西方英语世界的金融机构的高股息是众所周知的。从欧洲的角度来看，竭力追逐红利并强调短期业绩目标是这些机构的特征，而这些特征既令人惊叹又令人害怕。尤其是投资银行，以最低的股本行事而著称。虽然一般的银行股本和资产比率需要至少为7 ％ ，但投资银行通常仅以4 ％ 的比率就可以运行。

由于股本金的缺乏主要是由 “有限责任”的概念造成的，这种概念鼓励了对过度杠杆效应的运用。留在金融机构内部的收益在动荡的时代可以很容易地挥发。只有及时取出的收入才是落袋为安的。

股本金的缺乏，进而使厌恶风险的股东们聘用赌徒般的经理来管理他们的有限责任投资公司。而经理选择了过于冒险的操作，因为他们知道，股东们在风险中的参与不会是对称的。

虽然上行风险会变成红利，而下滑的风险将仅仅限于投资的股本。对股东的个人财富的索取将受到有限责任的限制。这些银行的债权人或政府最终将承担任何的损失。尽量减少股本金和充分利用上行风险的赌博行为，这二者的激励效应之间的互动，造成了美国的危机。

从理论上讲，银行贷款方和政府在遇到一家选择高杠杆作用的战略的公司的时候，它们是可以预见额外的风险的。贷方可收取较高的利率，而政府则可以征收较高的税收或费用。

但是，这一理论不符合现实。政府对股本回报所征收的税率并不比对债务利息的低，由于缺乏真实还款概率的信息，贷款人没有充分认同高股本低利率的好处。这就是为什么由金融机构持有的股本金通常比债务资本贵两倍以上，这也是为什么这些机构尽量减少其使用的原因。

责任有限的规定不仅把华尔街变成赌场，而且所谓的“主街”也被引诱去参与这场赌博，因为房主享有和公司一样的有限责任。当低收入借款人获得贷款购买房子的时候- 经常是买价1 00％的贷款-它们通常可以就把房子作为抵押而不需要押上更多的财产甚至他们的收入来保证偿还贷款。因此，他们免受房价下跌的下行风险，但却能通过投机房产升值的上行风险来获利。

这些业主知道，随着价格上涨，他们可以卖了房子或增加他们的债务而获利；而在房价下降的情况下，他们则把房子还给银行就行了。鉴于对未来房价的不确定性，他们可以合理地预估收益，这引诱他们一开始就想买更贵的房子。“主街”的赌博造成了次贷危机。

这一危机的蔓延，是因为银行系统避险性不够-在某些情况下它甚至偏爱风险。抵押贷款银行把一些未收的资金放在帐簿上，但把其中的大部分以“以抵押为后盾的证券”售给投资银行。这些投资银行又把这些证券混合为“以资产为后盾的证券”和抵押债务契约（ CDOs ）出售给世界各地的金融机构。这些机构被高回报率的所吸引，而总是忽视了下行风险

CDOs的买家往往被行为不良且提供不了可靠信息的评级机构所误导。至于靠收取被评估公司费用生存的私人评级机构，它们不能轻易对重要客户或所出售的资产给予降级。美国最大的投资银行直到最后一刻仍获得良好的评级，它们用来欺骗世界的CDO也受到同样优秀的评级。

所有这一切都说明了，尽管美国人的储蓄几乎为零，为什么近年美国仍有这样高的增长，为什么外国人愿意为美国创纪录的超过5 ％（为1929年以来的最高）国内生产总值的赤字融资。而这一时期已经成为历史。

美国必须对其金融体系进行根本性的改革以堵塞资本漏洞并恢复投资者信心。但是，即使到那时，美国也很难继续向世界其它地区出售金融资产。美国家庭需要学习以减少消费而不是投机房地产来积累财富。一个痛苦的停滞的十年，将摆在美国面前。