欧元区：早解体，早解脱？

纽约——欧元区能不能救得活，眼下还是个未知数。可是，如果解体最终无法避免，只是被延后了，那又会怎样？如果是这样的话，将不可避免的事情一拖再拖，只会把结局搞得更糟——糟得多。

德国日渐意识到，若要让欧元区边缘国家通过财政瘦身和对内贬值，而不是债务重组和退出货币联盟（并重新启用大幅贬值的本国货币）来重振经济增长、出口竞争力和债务可持续性，所花费的成本将达数万亿欧元。说真的，光是帮跨国乃至国内投资者出逃，就需要巨量官方融资。随着投资者收窄其在欧元区边缘国家国债、银行和企业证券上的敞口，流量和存量的不平衡都需要融资。整个调整过程将持续多年，一直到政策公信力重建起来为止，资本外逃不会停止，从而要求大量的官方融资覆盖相关缺口。

直到最近，这种官方融资都还是由财政当局（欧洲金融稳定机制EFSF以及很快将要接手的欧洲稳定机制ESM）和国际货币基金组织（IMF）提供的。但最近的趋势是，越来越多的官方融资来自欧洲央行（ECB）——首先通过购买债券，其次通过向银行提供流动性支持并由此在欧元区TARGET2清算系统内积累其收支平衡。由于德国和其他国家存在政治掣肘，方案了进一步强化建立在财政基础上的防火墙，ECB目前计划（通过购买债券）向西班牙和意大利提供新一轮大规模融资。