housing development Mint Images/ZumaPress

为何小泡沫会造成大萧条

发自伯克利——当泡沫膨胀时,其规模还不算太大。在随美国遭遇近一个世纪以来最严重经济危机而暴跌之前的2002~2006年间,经济中住宅建筑占GDP的份额仅比先前的趋势值高出了1.2%。据笔者的粗略计算,这一时期住房领域的过度投资总额约为5000亿美元——无论怎样计算,都不过崩溃时世界经济总规模的一小部分而已。

然而因此造成的损失却是巨大的。欧洲及北美各经济体比预期无危机的情况萎缩了6%。换句话说,相对少量的过度投资竟然导致了每年约1.8万亿美元的GDP损失。鉴于跌幅尚未出现收窄的迹象,我估计包括预期增长率和股本回报率在内,GDP总损失最终将达到近3000万亿美元。意味着每1美元的房地产市场过度投资会令世界经济遭受6000美元的损失。这是怎么回事?

需要特别注意的是,并非所有的经济衰退都会造成如此严重的痛苦。比如1987,1991,1997,1998和2001年(当时网络泡沫破灭,4万亿美元的过度投资也打了水漂)的金融冲击就对更广泛的实体经济影响不大。而为什么这次情况会不同则可在奥斯卡·乔达(Òscar Jordà)、莫利兹<>·舒拉里克(Moritz Schularick)、艾伦M·泰勒(Alan M. Taylor)最近发表的论文里找到答案。在这篇论文中作者指出,大规模的信贷繁荣会大大加重资产泡沫崩溃造成的破坏。

To continue reading, please log in or enter your email address.

To continue reading, please log in or register now. After entering your email, you'll have access to two free articles every month. For unlimited access to Project Syndicate, subscribe now.

required

By proceeding, you are agreeing to our Terms and Conditions.

Log in

http://prosyn.org/KNtHBUC/zh;

Cookies and Privacy

We use cookies to improve your experience on our website. To find out more, read our updated cookie policy and privacy policy.