Martin Feldstein was Professor of Economics at Harvard University and President Emeritus of the National Bureau of Economic Research. He chaired President Ronald Reagan’s Council of Economic Advisers from 1982 to 1984. In 2006, he was appointed to President Bush's Foreign Intelligence Advisory Board, and, in 2009, was appointed to President Obama's Economic Recovery Advisory Board. He was also on the board of directors of the Council on Foreign Relations, the Trilateral Commission, and the Group of 30, a non-profit, international body that seeks greater understanding of global economic issues.
坎布里奇——
最近,美国经济显著减速了,最新数据显示,陷入新一轮经济收缩的可能性在增加。从去年年底以来,经济状况急转直下,回到了2009年夏复苏伊始时的疲软状态。
2010年前三季度,美国不但出现了经济增长率下降,而且增长的主要动力来自存货积累,而不是消费或其他形式的最终销售。2010年第四季度,经济形势曾出现过可喜的变化,消费支出的增长达到了4%(年率),从而将该季度GDP环比增长率拉升到3.1%。美国经济似乎摆脱了对存货积累的依赖。
这一喜人表现使个人预测家和政府官员纷纷预言2011年将保持强劲增长势头,产量会更高,就业会更好,收入增长将进一步增加消费支出,使经济走向自我维持之路。美国还将工资税下调了2个百分点,以保证喜人势头能够持续。
很不幸,预料中的消费支出复苏并未发生。食品和能源价格上涨速度超过了名义工资,这使得1月份实际周薪出现了下降,同时,住房价格的持续下跌则削减了大部分家庭的财富。结果,实际个人消费支出增长(年率)从去年4季度的4%下降到1月份的1%。
价格上涨和实际收入下降在2月份和3月份继续发生,物价指数的猛涨使得实际周薪下降了5%以上(年率)。毫不奇怪,消费者情绪调查分数大降,消费支出增长陷入了停滞。
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住房价格下跌使得新房和二手房销量均出现下降。而这又大大压低了住房开工和建造数量。这一跌势可能会持续,因为将近30%的按揭住房的市值低于按揭贷款数字。这就造成了很强的违约激励,因为美国按揭贷款实际上是无追索权贷款:债权人可以在债务人不偿付债务的情况下收房,但不能没收债务人的其他资产或工资收入。结果,10%的按揭贷款目前处于违约或丧失房屋赎回权的状态,这意味着大量物业将不得不削价出售。
需求疲软对商业造成了消极影响,供应管理协会(Institute of Supply Management)发布的制造业和服务业指数均在下降。虽然大企业手里仍然握有大把现金,但其经营性现金流在1季度出现了下降。最新的非防务资本品订单数字表明,商业投资已经出现了下降之势。
4月份和5月份,疲软势头有所加剧。今年前四个月,就业数字均出现了相对较快的增长,但5月份出现了停滞,新增就业岗位数量只有54000个,不到前四个月平均就业岗位增量的三分之一。结果,失业率上升到了9.1%。
不难预测债券和股票价格对这一系列坏消息会作何反应。10年期国债利率跌至3%,股市连跌6周,跌幅超过6%,是2002年以来持续时间最长的连续下跌。在现在的环境下,股票价格的下跌将对消费支出和商业投资造成负面影响。
不要指望可以用货币和财政政策扭转这一局势。美联储将继续把隔夜利率维持在零水平,但出于吹起资产价格泡沫的担忧,美联储将从6月底开始不再实施其购买美国国债的政策(所谓的“量化宽松”)。
此外,在未来几个月中,财政政策也将转入紧缩。2009年开始实施的财政刺激计划即将到期,去年的刺激支出高达4000亿美元,今年将只有1370亿。此外,进一步削减支出、增加税收的政策正在谈判中,以减少2011及未来几年的财政赤字。
因此,美国经济的短期前景绝不乐观。我们可能要等到2012年总统和国会选举之后才能看到基础性的政策变化。