التوقف عن المبالغة في تهديد التضخم

بيركلي – يُذكرني الوضع الحالي للاقتصاد الكلي في الولايات المتحدة في أحداث سبتمبر / أيلول 2014. في ذلك الوقت، انخفض معدل البطالة في الولايات المتحدة إلى أقل من 6 ٪، وأكد لنا عدد كبير من المعلقين أن معدل التضخم سوف يرتفع قريبًا كما توقع مُنحنى فيليبس. بطبيعة الحال، الاستنتاج الطبيعي لهذه الحجة هو أنه ينبغي على مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي المضي بسرعة في تطبيع السياسة النقدية، وتضييق القاعدة النقدية ورفع أسعار الفائدة مرة أخرى إلى المستوى "الطبيعي".

اليوم، أصبح معدل البطالة في الولايات المتحدة أقل بمقدار 2.5 نقطة مئوية عما كان عليه عندما تأكدنا جميعًا أن الاقتصاد قد وصل إلى المعدل "الطبيعي" للبطالة. عندما كنت أستاذاً مساعداً في تسعينيات القرن الماضي، كانت القاعدة الأساسية تقول إن هذا الانخفاض في معدل البطالة سيؤدي إلى زيادة بنسبة 1.3 نقطة مئوية في التضخم في السنة. إذا كان معدل التضخم لهذا العام 2 ٪، فسيبلغ 3.3 ٪ في العام المقبل. وإذا بقي معدل البطالة على نفس المستوى العام، فإن معدل التضخم في العام التالي سيكون 4.6 ٪، و 5.9 ٪ في العام الذي يليه.

لكن القاعدة الأساسية لم تعد مُجدية. سيظل معدل التضخم في الولايات المتحدة عند حوالي 2٪ سنويًا خلال السنوات القليلة القادمة، وينبغي أن تعكس خيارات السياسة النقدية لدينا هذه الحقيقة.