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特朗普的赤字经济

纽约——在美国总统唐纳德·特朗普打造的新世界里,一个冲击紧接着另一个冲击,从来没有时间仔细思考正在轰炸我们的事件的完整含义。7月下旬,联邦储备委员会逆转了其将利率恢复到更为正常水平的政策,此时,在大萧条爆发后,美国已经经历了10年的超低利率。之后,美国在不到24小时的时间里又发生了两起大规模枪击事件,导致今年枪击案的总数达到255起——也就是每天超过一起。而特朗普推文中所称的对华贸易战“不仅效果好,而且很容易打赢”,实际却进入了一个更危险的新阶段,造成市场动荡和新的冷战威胁。

一方面,美联储的举措几乎没有什么意义:25个基点的利率变化能产生的影响非常有限。认为美联储可以通过精心调整利率来微调经济的想法现在应当早已无人相信——虽然这种想法能够为美联储的观察者提供娱乐,并且为金融记者提供就业岗位。如果将利率从5.25%骤降至基本为零对2008~09年的美国经济基本没有产生什么影响,那么我们为什么应当相信降息0.25%所产生的效果可以被观察到?大企业仍在囤积现金:阻止他们投资的并不是流动性的缺乏。

很早以前,约翰·梅纳德·凯恩斯就已经认识到,虽然货币政策的突然收紧和信贷供应量的限制可以减缓经济发展,但当经济疲软时,放松政策的影响可能是微乎其微的。正如欧洲所知,就连采用诸如量化宽松等全新工具也无法产生什么影响。事实上,由于会对银行资产负债表并进而对贷款产生负面冲击,此前若干国家正在尝试的负利率政策可能反而会削弱经济状况。

低利率的确会导致低汇率。事实上,这或许已经成为今天美联储政策作用的主要渠道。但这难道不恰恰是特朗普政府对中国提出严厉批评的“竞争性货币贬值”做法?而且,可以预见,此后其他国家将纷纷降低汇率,这意味着美国通过汇率效应所取得的任何利益都将是短暂的。更具讽刺意味的是,中国最近一次汇率贬值是因为新一轮的美国贸易保护主义以及中国停止干预汇率——也就是说,停止支撑汇率所造成的。

但另一方面,美联储的行动很能说明问题。美国经济本应“伟大”。其3.7%的失业率和第1季度3.1%的增长率本应成为发达国家羡慕的对象。但深入了解一下,就足够令人担心了。第2季度经济增长骤降至2.1%。7月制造业平均工作时数降至2011年来的最低水平。实际工资仅比10年前大萧条爆发前的水平略高。实际投资占国内生产总值的百分比远低于20世纪90年代末的水平,尽管减税政策据称旨在刺激企业支出,但却主要被用于支撑股票回购操作。

美国理应处于繁荣期,过去三年来采取了三项规模庞大的财政刺激举措。2017年减税主要惠及亿万富翁和企业,结果导致增加了约1.5~2万亿美元的十年期赤字。过去两年来近3,000亿美元的支出增加避免了2018年的政府关门。而7月底,一项避免再次关门的新协议再次增加了3,200.亿美元的支出。如果每年需要万亿美元的财政赤字才能保持美国经济的良好发展,那么当形势不那么乐观时又需要采取什么样的举措?

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美国经济并没有为绝大多数美国民众服务,近几十年来公众收入一直停滞不前——或者更糟。上述不利趋势反映在预期寿命的下降。特朗普税收法案通过加剧基础设施老化问题、削弱进步州支持教育的能力、剥夺成百上千万人的医疗保险、并且在充分落实后,导致中等收入民众的税收增加,从而恶化其所处困境并导致局面进一步恶化。

自下而上的再分配——这不仅是特朗普总统任期的标志,而且也是前任共和党政府总统任期的标志——减少总需求,因为那些身处下层的人所花费的收入比例比上层人士要高。即使面向企业和亿万富翁大规模提供赠予也无法抵消对经济的影响。而巨额特朗普财政赤字导致了远大于奥巴马时期的巨额贸易赤字,因为美国不得不进口资本来填补国内储蓄和投资之间的缺口。

特朗普承诺要降低贸易逆差,但他缺乏对经济的深刻理解就像多数经济学家所预测的那样,已经导致贸易逆差增加。尽管特朗普经济管理不善并试图压低美元汇率以及美联储降低利率,但其政策导致美元保持坚挺,从而阻碍出口并鼓励进口。经济学家一直试图向他解释贸易协定可能会影响美国的采购国和出售国,但却无法对整体赤字的规模造成影响。

在上述和其他许多领域,从汇率到枪支管控,特朗普只相信那些他想要相信的,从而让那些最脆弱的人付出代价。

https://prosyn.org/dss3zym/zh;

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