富国的主权风险

纽约 —— 如今，许多发达经济体财政赤字累累，政府债台高筑，已引发主权风险忧虑。以前，说起主权风险，人们主要想到新兴市场经济体。毕竟，在过去 10 年里，俄罗斯、阿根廷、厄瓜多尔曾发生公债违约，而巴基斯坦、乌克兰和乌拉圭靠着强行推进公债重组，才免于违约。

然而，除了中、东欧的几个例外，大多数新兴市场经济体的财政表现都有所改善 —— 总体赤字下降，收支保有很大的基本盈余（刨去债务利息支出后的盈余），公债的 GDP 占比降低，公债中的货币错配和期限错配现象也有所缓解。如今，主权风险与其说是新兴市场经济体的弱点，不如说是发达经济体的难题。

评级降级，国债息差扩大，英国、希腊、爱尔兰和西班牙等国公债流拍……说真的，去年的种种迹象严峻地提醒人们，除非发达经济体着手整顿财政结构，否则投资者、“债券市场义勇军”（ bond-market vigilantes ，指通过抛售国债来对抗扩张性政策的投资者群体）和评级机构就会由朋友转为敌人。 2008~2009 年，金融危机和严重衰退联翩而至，发达国家税收下滑，却不得不扩大开支刺激经济，还要为金融业输血、调养，这一切都使它们的财政体质急剧恶化。