十问QE

纽约——大多数观察者认为，非传统货币政策，如量化宽松（QE），是让当前乏力的经济重新启动的必要手段。但关于QE有效性和风险的质疑也日益增多。此类政策的十种潜在成本尤其值得注意。

第一，尽管纯“奥地利学派”的（瘦身）方案主张强行戳破资产和信贷泡沫，容易导致萧条，显得过于严厉，但QE政策将私人和公共部门必要的去杠杆化阶段无止尽地拖延下去，也会造成一大批经济“僵尸”的恶果：僵尸金融机构、僵尸家庭部门和僵尸企业，最终，还有僵尸政府。所以，为了避免奥地利学派和凯恩斯主义的两个极端，QE需要逐步退出。

第二，反复QE可能会令效果逐渐减弱，因为向实体经济传导的渠道会被堵塞。债券收益率低迷，使得债券渠道不起作用；银行囤积资金，周转停滞，使得信贷渠道形同虚设。说真的，那些有能力借款的人（信用级别高的企业和优质家庭客户）不想借款也无需借款，而那些需要借款的人——高杠杆的企业和非优质家庭客户——却因信贷紧缩无力借款。