4

Blues amerického trhu dluhopisů

PEKING – Trh dluhopisů amerického ministerstva financí patří k největším a nejaktivnějším dluhovým trhům na světě, který poskytuje investorům bezpečnou formu uložení hodnoty a spolehlivý zdroj příjmů, přičemž současně pomáhá snížit náklady americké vlády na obsluhu dluhu. Podle amerického ministerstva financí však zahraniční investoři prodali v dubnu letošního roku dlouhodobé americké dluhy v hodnotě rekordních 54,5 miliardy dolarů, přičemž jen Čína ztenčila své zásoby o 5,4 miliardy dolarů. Tento výprodej amerického státního dluhu zahraničními investory zvěstuje pro USA konec éry levného financování.

Současný stav je takový, že americká vláda drží zhruba 40% svého dluhu prostřednictvím Federálního rezervního systému a vládních agentur, jako je Social Security Trust Fund, zatímco američtí a zahraniční investoři drží po třiceti procentech. Hlavními kupci amerického dluhu jsou přitom rozvíjející se ekonomiky – z nichž mnohé využívají velkých obchodních přebytků k tažení růstu HDP a z výsledného přílivu kapitálu doplňují své rezervy v zahraniční měně.

V posledních deseti letech se devizové rezervy těchto zemí rozrostly ze 750 miliard na 6,3 bilionu dolarů – což je více než 50% celkové globální hodnoty – a představují významný zdroj financování, který účinně snižuje americké náklady na dlouhodobé půjčky. Vzhledem k tomu, že výnos z desetiletých amerických dluhopisů klesal v letech 2000 až 2012 v průměru o 45% ročně, mohly USA financovat svůj dluh za výjimečně příznivých podmínek.

Pokračující znehodnocování amerického dolaru – jehož hodnota klesla od zrušení brettonwoodského systému v roce 1971 téměř o polovinu – podkopává spolu s rostoucím objemem amerického vládního dluhu kupní sílu investorů do amerických vládních dluhopisů. To těmto zemím snižuje hodnotu devizových rezerv, což ohrožuje jejich fiskální a kurzovou politiku a nahlodává jejich finanční bezpečnost.