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论资本账户再管制

纽约——

当今的“货币战争”争论反映了全球经济的两大矛盾之处。一是缺少将世界贸易规则与汇率变动联系起来的机制。各国花费多年协商贸易规则、历经艰辛方才取得的成绩,只消区区几日的汇率变动便可付诸东流。此外,汇率变动本质上由资金流决定,对纠正全球贸易失衡问题可能毫无用处。

二是一国的货币扩张可能非但在国内毫无用处,反而对外国造成重大负面影响。尤其是美国正在实施的量化宽松政策,因为美元是世界主要储备货币。

美国已饱受金融危机和经济衰退折磨,到目前为止仍然没能提振信贷——将货币扩张转化为国内经济活动的机制。但货币扩张正在讲大量资本驱向新兴市场,在那里吹起信贷泡沫。货币扩张还可能造成美元的贬值,届时美国贸易伙伴也将受到冲击。(同样的分析也适用于日本的最新货币决策。)