0

Jak naučit PIIGS létat

NEW YORK – Řecké fiskální problémy jsou, jak už jsem prohlásil mnohokrát, pouhou špičkou ledovce. Vždyť příštím dějstvím současné globální finanční krize bude narůstající svrchované riziko, zejména ve vyspělých ekonomikách, jež hospodaří s masivními rozpočtovými schodky a hromadí rozsáhlé celky veřejného dluhu, neboť socializují privátní finanční ztráty, aby oživily hospodářský růst.

Ostatně historie ukazuje, že vážné recese a socializace privátních ztrát vedou k neudržitelnému nárůstu veřejného dluhu. Po finančních krizích vyvolaných nadměrným zadlužením a investováním na dluh v soukromém sektoru navíc po několika letech přichází insolvence států a případně vysoká inflace, která má reálnou hodnotu veřejných dluhů umazat.

Pro eurozónu, kde všechny ekonomiky skupiny PIIGS (Portugalsko, Itálie, Irsko, Řecko a Španělsko) sužují úzce provázané problémy udržitelnosti dluhu jednak veřejného, jednak externího, je Řecko též příslovečným kanárem v dole. Přistoupení k euru a „konvergenční obchody“ býčího trhu posunuly v těchto zemích výnosy z dluhopisů na úroveň dluhopisů německých a výsledný úvěrový boom podpořil nadměrný růst spotřeby.

Většinu z těchto ekonomik postihla ztráta exportních trhů ve prospěch asijské konkurence s nízkými mzdami. Dekáda růstu mezd převyšující přírůstky produktivity vedla k reálnému zhodnocování, ztrátě konkurenční schopnosti a rozsáhlým deficitům běžného účtu.