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Risiken und Chancen privater Schuldpapiere

NEW YORK – In einer zunehmend durch Kredite angetriebenen Weltwirtschaft hat sich der Markt für private Schuldpapiere zu einem neuen Grenzland renditehungriger Anleger entwickelt. Die diesen Markt kennzeichnenden engen bilateralen Beziehungen bieten sowohl Kreditnehmern als auch Kreditgebern einzigartige Chancen. Doch die wachsende Anlegerbasis und die breite Verteilung privater Kredite über unterschiedliche Kreditplattformen machen es schwierig, zu bewerten, wie hoch die Risiken sind und – noch wichtiger – bei wem sie letztlich liegen.

Der weltweite Markt für private Schuldpapiere – insbesondere Direktdarlehen – ist im Laufe des letzten Jahrzehnts auf zehnfache Größe angewachsen. Zu Beginn dieses Jahres hielten primär in Direktdarlehen investierte Fonds nach Angaben des Finanzdatenanbieters Preqin Anlagewerte im Volumen von 412 Milliarden Dollar – einschließlich von fast 150 Milliarden Dollar an Reserven für weitere Investitionen. Diese rapide Ausweitung privater Schuldpapiere (die zusätzlich zu Direktdarlehen verallgemeinert besondere Situationen, leistungsgestörte Kredite und Mezzanine-Kredite umfassen) dürfte sich fortsetzen. Die stetige Entwicklung und attraktiven Renditen bei privaten Schuldpapieren – bei denen die Risikoaufschläge normalerweise höher sind als bei breit syndizierten Konsortialdarlehen – während des vergangenen Jahrzehnts hat verständlicherweise institutionelle Anleger angelockt, die Teile ihres Geldes festverzinslich anlegen müssen (zum Beispiel Versicherer, Rentenversicherer, Stiftungen und Staatsfonds).

Doch sind private Schuldpapiere noch immer eine kaum bekannte Ecke des Finanzsektors und weniger transparent und liquide als die Märkte für Hochrisikoanleihen und Konsortialdarlehen. Und verlässliche Daten sind weiterhin relativ dünn gesät. Eine Ausweitung der Anlegerbasis könnte, wenn sie zu größerer Volatilität führt, die Risiken erhöhen. Trotzdem rückt die Attraktivität privater Schuldpapiere für Kreditgeber und Kreditnehmer diesen relativ undurchsichtigen Markt derzeit ins Rampenlicht.

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