中国挺身而出对抗全球通缩及贬值

香港—2月初，在中国喜迎猴年之际，一则广为流传的对冲基金简讯在金融市场上引起了轩然大波。这封简讯预测中国经济将硬着陆，影子银行体统将崩溃，人民币将贬值。直到中国人民银行行长周小川接受《财新》杂志采访，对中国外汇政策的逻辑作了一番解释，市场才恢复稳定。

但中国维持金融稳定的能力取决于多重互相关联的因素，比如低生产率增长、实际利率下降、颠覆性技术的出现、产能过剩导致的债务积压，以及储蓄过剩。事实上，眼下的人民币汇率之争就反映了“金融工程师”（比如美元对冲基金经理） 和“实体工程师”（中国决策者）之间的对峙。

理论上，外汇市场是零和博弈：买家的损失即卖家的盈利，反之亦然。金融工程师喜欢在这些市场上投机，因为交易成本很低并且允许杠杆裸空，不需要对冲相应的基础资产。但是，汇率也是一种资产价格，具有巨大的经济溢出效应，因为它会影响实际贸易和直接投资的流量。