La surprise de la Fed et le défi de Yellen

NEWPORT BEACH – Par sa décision du 18 Septembre de ne pas mettre progressivement fin à ses achats mensuels de titres à long terme, la Réserve fédérale américaine a lancé un jeu de devinettes mondial – qui dure maintenant depuis un mois. La Fed ne surprend pas souvent les marchés, et cela a été particulièrement vrai sous la direction de Ben Bernanke, qui a consacré énormément de temps et d'efforts pour améliorer la communication, augmenter la transparence et gérer de manière opportune les attentes. Maintenant que le président Barack Obama a nommé le vice-président de la Fed Janet L. Yellen pour succéder à Bernanke en janvier, l’intérêt pour la politique future de la banque centrale la plus importante du monde a encore augmenté.

Ce qui est sûr, c’est que les responsables de la Fed n'ont pas bien géré les attentes dans les semaines qui ont précédé leur réunion de politique de septembre. Etant donné qu’elle a également eu du mal à expliquer la décision par la suite, beaucoup de monde voudraient comprendre ce qui a conduit la Fed à agir de façon inhabituelle. Néanmoins, le vrai problème est que ce revirement de dernière minute de la Fed ne modifie pas de manière significative le principal défi pour lequel Yellen devra user de ses hautes qualifications : la faiblesse persistante des fondamentaux économiques et les doutes quant à l'efficacité continue des outils de politique de la Fed.

Cinq arguments principaux ont fréquemment été avancés pour expliquer la décision de la Fed de reporter la réduction progressive de ses achats. Selon un point de vue, la Fed a reconnu que sa spécification de seuils d'action politique (basés sur la progression du taux de chômage) a sous-estimé la vulnérabilité du marché du travail américain. Un autre point de vue explique que les responsables ont craint un resserrement financier excessif après l’annonce d’une possible réduction par Bernanke en mai, qui aurait fragilisé la reprise progressive de l'économie.

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