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Pourquoi l'inflation faible n'est pas surprenante

BERKELEY – Le fait que l'inflation soit restée obstinément faible dans l'ensemble de l'hémisphère Nord a surpris plus d'un observateur économique. En septembre, Nouriel Roubini de l'Université de New York (dont les observations sont toujours pertinentes et réfléchies), a attribué cette tendance aux chocs positifs sur l'offre mondiale, ce qui signifie que l'offre de certains biens a augmenté, ce qui a entraîné une baisse des prix.

En conséquence, a observé Roubini, « l'inflation de base a chuté » même si « l'on peut s'attendre à ce que la récente accélération de la croissance dans les économies avancées amène avec elle une reprise de l'inflation. » En outre, la Réserve fédérale américaine « a justifié sa décision de commencer à normaliser les taux, malgré l'inflation de base inférieure au taux cible, en arguant du fait que les chocs sur l'offre qui ont fait baisser l'inflation sont temporaires. » Roubini conclut que « même si les banques centrales ne sont pas prêtes à renoncer à leur objectif officiel de 2 % d'inflation, elles sont prêtes à prolonger leur calendrier pour le réaliser. »

Selon moi, interpréter une inflation actuellement faible comme un symptôme de chocs temporaires sur l'offre va très probablement s'avérer être une erreur. Ce diagnostic semble mal interpréter la preuve historique de la période comprise entre le début des années 1970 et la fin des années 1990 et repose donc sur une hypothèse fondamentalement erronée sur le principal déterminant de l'inflation dans l'hémisphère Nord depuis la Seconde Guerre mondiale.

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