流动性定时炸弹

纽约—自2008年金融危机以来，发达经济体金融市场出现了一个悖论。非常规货币政策造成了巨量流动性堆积。但最近的一系列冲击表明，宏观流动性已经与严重的市场无流动性挂钩。

大部分发达经济体的政策利率目前处于近零水平（有时甚至低于零），货币基础（中央银行创造的、以现金和高流动性商业银行准备金为形式的货币）激增——或者两倍，或者三倍，美国更是达到了相对于危机前时期的四倍。这让短期和长期利率保持低位（有时甚至出现了负利率，比如欧洲和日本），降低了债券市场波动，也让许多资产价格上涨（包括股票、房地产、固定收益私人和公共部门债券）。

但投资者仍有理由保持担心。他们的恐慌始于2010年5月的“闪崩”，当时，在30分钟内，美国各大股指暴跌近10%，然后又快速收复失地。接着是2013年春的“锥形暴涨”，美国长期利率在时任美联储主席伯南克（Ben Bernanke）暗示将结束月度长期证券购买操作后应声走高100个基点。