量化宽松十岁

华盛顿—2018年11月将是量化宽松十周年——毫无疑问，量化宽松是现代中央银行史上最大胆的政策实验。唯一一个能与之相提并论的政策是美联储在1979—1980年间由时任主席保罗·沃尔克（Paul Volcker）主持采取的反通胀政策。但这一反通胀政策是通过常规货币政策大幅调整利率。相反，美联储的量化宽松资产负债表调整则是非常规的，因此从一开始就是未经测试的。

美国企业研究所（American Enterprise Institute）最近举行了一场研讨会纪念这一重要里程碑，量化宽松的缔造者本·伯南克（Ben Bernanke）也躬逢盛会。我在一场量化宽松教训研讨会上做了一些评论。

最重要的教训在于牵引（traction）——即美联储政策及其就业最大化和物价稳定的国会法定目标之间的联系。从这个角度，量化宽松褒贬参半：第一轮（QE1）非常成功地遏制了2009年金融危机。随后两轮（QE2和QE3）效果要差得多。美联储错误地认为，在危机中起作用的政策，在危机后也同样会起作用。