Skip to main content

kaletsky65_GettyImages_EUflagsparliament Getty Images

Экономические перспективы Европы светлее, чем кажется?

ЛОНДОН – В течение года, прошедшего с начала эскалации президентом США Дональдом Трампом торговой войны с Китаем, политиков и финансовые рынки крайне беспокоили возникшие угрозы для экономики обеих стран. Но реальная угроза этого конфликта для глобальной экономики связана с другими странами мира.

Вопреки всем ярким заголовкам о том, как торговая война провоцирует рецессию в США или даже некий коллапс в Китае и в соседних азиатских странах, последние данные экономической статистики показывают совершенно иную картину: показатели экономики США и Китая вполне приличны и соответствуют тенденциям, которые сформировались ещё до эскалации торговой войны. А главной жертвой стал невинный наблюдатель – Европа.

Такое неожиданное перераспределение ущерба можно наглядно увидеть в ежеквартальных пересмотрах экономических прогнозов Международного валютного фонда. Согласно последним данным, опубликованным в конце июля, МВФ прогнозирует в 2019 году рост мировой экономики на 3,2%, что ниже прогноза, сделанного МВФ в октябре 2018 года (3,7%). Но причиной этого пересмотра в сторону снижения стали не США или Китай. Китайская экономика, как ожидается, вырастет на 6,2% –  те же самые темпы прогнозировались и год назад. А для США прогнозный показатель равен 2,6%, что даже на 0,1 процентный пункт выше, чем год назад. Прогнозы для Японии и других стран Азии тоже, по сути, остались неизменными. В результате, практически вся ответственность за замедление темпов роста мировой экономики ложится на Европу.

МВФ ожидает, что в этом году темпы роста экономики в еврозоне достигнут 1,3%, что на 0,6 процентных пунктов ниже, чем прогнозировалось год назад, а в Германии, согласно прогнозам, экономика вырастет лишь на 0,7%, хотя год назад здесь ожидался рост на 1,9%. Соответственно, если какой-то регион мира и столкнёт в ближайшее время мир в рецессию, то это будет Европа (и особенно Германия), а не США, Китай или Азия.

Есть три причины, почему европейская экономика пострадала в этом году намного больше, чем участники американо-китайского конфликта. Начать с того, что Европа крайне уязвима к побочному ущербу от торговой войны, потому что она в большей степени зависит от внешней торговли. На долю экспорта приходится 28% ВВП еврозоны, по сравнению со всего лишь 12% в США и 19% в Китае.

Кроме того, политическая реакция Европы на экономические шоки почти всегда неправильная. Когда США или Китай сталкиваются с шоком, который грозит снижением их темпов экономического роста, они обычно реагируют упреждающими и контрциклическими мерами, стимулирующими спрос. В ответ на торговую войну совет управляющих Федеральной резервной системы США почти сразу же пересмотрел курс своей монетарной политики и начал снижать процентные ставки. А Китай перешёл к экспансионистской монетарной, бюджетной и кредитной политике, чтобы гарантировать компенсацию снижения объемов экспорта и частных инвестиций за счёт потребления, строительства жилья и инфраструктурных расходов. В Европе же, напротив, политическая реакция на слабый спрос обычно оказывается процикличной: когда темпы роста экономики снижаются, европейские правительства вместо увеличения бюджетных расходов начинают повышать налоги и сокращать госрасходы, чтобы «поставить под контроль» размер дефицита бюджета. Тем временем финансовые регуляторы начинают ужесточать условия кредитования, заставляя банки наращивать свой капитал и повышать резервирование для рискованных кредитов.

Subscribe now
ps subscription image no tote bag no discount

Subscribe now

Subscribe today and get unlimited access to OnPoint, the Big Picture, the PS archive of more than 14,000 commentaries, and our annual magazine, for less than $2 a week.

SUBSCRIBE

В-третьих, по Европе ударили два внутриполитических шока, которые наносят даже больше ущерба, чем американо-китайская торговая война. Конфликт из-за бюджета, который разразился прошлым летом между Еврокомиссией и новым популистским правительством Италии, возродил опасения, что может произойти валютный и банковский коллапс, причём даже худший, чем кризис евро десятилетней давности. А в марте, как раз когда итальянские риски снизились, серьёзной угрозой внезапно стал выход Британии из ЕС без соглашения. Поскольку объёмы экспорта ЕС в Великобританию почти вдвое выше, чем в Китай, внезапный сбой в коммерческих связях с этой страной может нанести столько же ущерба, сколько и внезапный сбой в финансовом секторе, произошедший в 2008 году.

А теперь хорошие новости. Две их трёх перечисленных причин плохих экономических показателей Европы (ошибочная макроэкономическая политика и конфликт с Италией и Британией) находятся на пути к исчезновению. И хотя избыточная зависимость от глобальной торговли – особенно в Германии – сохраняется, уже возникает понимание, что слишком сильная зависимость Европы, по крайней мере, от экспорта, является структурной уязвимостью, а не признаком «конкурентоспособности» или фундаментального здоровья экономики.

Что же касается макроэкономики, то смягчение бюджетной политики сейчас начинает серьёзно обсуждаться почти во всех европейских странах, внутри нового состава Еврокомиссии, а также в Европейском центральном банке. Сопротивление любому значительному росту бюджетных расходов остаётся сильным в Германии, крупнейшей экономике еврозоны, однако это сопротивление, скорее всего, будет сломлено под совокупным давлением слабых темпов роста экономики, страхов перед популистскими партиями, требований увеличить зелёные инвестиции, а также всё более острой критики со стороны Еврокомиссии и ЕЦБ. Но даже если Германия будет придерживаться политики бюджетного сжатия ещё год или два, остальная Европа начнёт двигаться к снижению налогов и повышению государственных расходов по причинам, которые пока не очень широко осознаются: взаимовлияние монетарной и бюджетной политики.

Недавнее решение ЕЦБ возобновить действие программы количественного смягчения и сохранять отрицательные процентные ставки неопределённо долгое время гарантирует радикальный спад стоимости обслуживания долга для перегруженных долгами правительств, в том числе в Италии, Испании, Бельгии и Франции. Снижение процентных платежей даст этим правительствам больше бюджетного пространства для снижения налогов или повышения госрасходов. Это особенно касается Италии, где процентные расходы сейчас превышают 3,5% ВВП.

Смягчение бюджетной обстановки привело к прекращению конфликта между Италией и ЕС из-за бюджетных правил, который, как казалось буквально несколько месяцев назад, грозил развалом еврозоны. Между тем, решение Верховного суда Великобритании, отменившего приостановку работы парламента премьер-министром Борисом Джонсоном, фактически устранило риск Брексита без соглашения.

На фоне улучшения политического и макроэкономического климата Европа должна суметь преодолеть структурную проблему избыточного экспорта и избежать рецессии. Германии, возможно, повезёт меньше, потому что её нельзя будет излечить от пристрастия к экспорту, пока она не откажется от своей ошибочной политики консолидации бюджета. А до тех пор Германия будет выступать к непривычной для себя новой роли тормоза Европы.

Впрочем, для остального мира это, наверное, не имеет большого значения. Для глобальной экономики важно, чтобы Европа в целом демонстрировала сильные темпы роста экономики. И шансы такого развития события сейчас значительно выше, чем всего несколько месяцев назад.

https://prosyn.org/1SGwak8ru;
  1. palacio101_Artur Debat Getty Images_earthspaceshadow Artur Debat/Getty Images

    Europe on a Geopolitical Fault Line

    Ana Palacio

    China has begun to build a parallel international order, centered on itself. If the European Union aids in its construction – even just by positioning itself on the fault line between China and the United States – it risks toppling key pillars of its own edifice and, eventually, collapsing altogether.

    5
  2. rajan59_Drew AngererGetty Images_trumpplanewinterice Drew Angerer/Getty Images

    Is Economic Winter Coming?

    Raghuram G. Rajan

    Now that the old rules governing macroeconomic cycles no longer seem to apply, it remains to be seen what might cause the next recession in the United States. But if recent history is our guide, the biggest threat stems not from the US Federal Reserve or any one sector of the economy, but rather from the White House.

    3
  3. eichengreen134_Ryan PyleCorbis via Getty Images_chinamanbuildinghallway Ryan Pyle/Corbis via Getty Images

    Will China Confront a Revolution of Rising Expectations?

    Barry Eichengreen

    Amid much discussion of the challenges facing the Chinese economy, the line-up of usual suspects typically excludes the most worrying scenario of all: popular unrest. While skeptics would contend that widespread protest against the regime and its policies is unlikely, events elsewhere suggest that China is not immune.

    4
  4. GettyImages-1185850541 Scott Peterson/Getty Images

    Power to the People?

    Aryeh Neier

    From Beirut to Hong Kong to Santiago, governments are eager to bring an end to mass demonstrations. But, in the absence of greater institutional responsiveness to popular grievances and demands, people are unlikely to stay home.

Cookies and Privacy

We use cookies to improve your experience on our website. To find out more, read our updated Cookie policy, Privacy policy and Terms & Conditions