NEW DELHI – Cela a pris beaucoup trop de temps, mais il semble que le Fonds monétaire international ait enfin intériorisé certaines vérités difficiles à admettre en matière de réduction de la dette souveraine. La principale d'entre elles est que les économies en croissance ont plus de facilité à rembourser. Ainsi, l'assainissement budgétaire – la stratégie privilégiée par l'organisation – sape les efforts de réduction des ratios dette/PIB parce qu'il freine la croissance économique.
Certes, cette idée n'est pas nouvelle. John Maynard Keynes l'avait énoncée il y a près d'un siècle, et beaucoup l'ont répété depuis. Les négociateurs qui ont élaboré l'accord de Londres sur la dette de 1953, qui a considérablement réduit le poids de la dette publique de l'Allemagne de l'Ouest, en étaient certainement conscients. L'accord conclu entre l'Allemagne et 20 de ses créanciers extérieurs prévoyait des conditions de remboursement favorables liées aux exportations futures du pays, créant ainsi les conditions de l'essor économique de l'après-guerre.
Mieux vaut tard que jamais. Les dernières Perspectives de l'économie mondiale du FMI présentent les résultats de sa propre enquête sur les divers programmes de réduction de la dette entrepris par 33 économies de marché émergentes et 21 économies développées entre 1980 et 2019. « En moyenne », notent les auteurs, « les consolidations n'ont pas d'effet statistiquement significatif sur le ratio d'endettement ». Au lieu de cela, ils constatent qu'une croissance plus forte du PIB – « telle que saisie par une combinaison de chocs positifs de l'offre et de la demande » – est « une force importante » responsable d'environ un tiers de la réduction de la dette observée au cours de cette période. L'analyse reconnaît même que l'expansion fiscale a amélioré les ratios d'endettement dans plusieurs cas, en grande partie grâce à son effet positif sur la croissance du PIB.
NEW DELHI – Cela a pris beaucoup trop de temps, mais il semble que le Fonds monétaire international ait enfin intériorisé certaines vérités difficiles à admettre en matière de réduction de la dette souveraine. La principale d'entre elles est que les économies en croissance ont plus de facilité à rembourser. Ainsi, l'assainissement budgétaire – la stratégie privilégiée par l'organisation – sape les efforts de réduction des ratios dette/PIB parce qu'il freine la croissance économique.
Certes, cette idée n'est pas nouvelle. John Maynard Keynes l'avait énoncée il y a près d'un siècle, et beaucoup l'ont répété depuis. Les négociateurs qui ont élaboré l'accord de Londres sur la dette de 1953, qui a considérablement réduit le poids de la dette publique de l'Allemagne de l'Ouest, en étaient certainement conscients. L'accord conclu entre l'Allemagne et 20 de ses créanciers extérieurs prévoyait des conditions de remboursement favorables liées aux exportations futures du pays, créant ainsi les conditions de l'essor économique de l'après-guerre.
Mieux vaut tard que jamais. Les dernières Perspectives de l'économie mondiale du FMI présentent les résultats de sa propre enquête sur les divers programmes de réduction de la dette entrepris par 33 économies de marché émergentes et 21 économies développées entre 1980 et 2019. « En moyenne », notent les auteurs, « les consolidations n'ont pas d'effet statistiquement significatif sur le ratio d'endettement ». Au lieu de cela, ils constatent qu'une croissance plus forte du PIB – « telle que saisie par une combinaison de chocs positifs de l'offre et de la demande » – est « une force importante » responsable d'environ un tiers de la réduction de la dette observée au cours de cette période. L'analyse reconnaît même que l'expansion fiscale a amélioré les ratios d'endettement dans plusieurs cas, en grande partie grâce à son effet positif sur la croissance du PIB.