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La resilienza sorprendente dell’economia globale

LONDRA – Gli sviluppi politici sconcertanti negli Stati Uniti e nel Regno Unito potrebbero portare alla conclusione che un’economia mondiale già contrastata affronterà maggiori difficoltà a breve. Ma andando avanti nel 2017, in realtà sembra tutto il contrario.

Da quando ero Capo economista presso Goldman Sachs, ho tenuto sotto controllo sei indicatori da tutto il mondo che, presi insieme, forniscono un quadro affidabile di come apparirà l’economia globale nei prossimi sei mesi. Ora, tutti e sei gli indicatori sono più incoraggianti di quanto lo fossero da un po’ di tempo, e solo uno di loro è sceso leggermente dopo un recente picco.

Il primo indicatore sono le richieste settimanali di sussidi alla disoccupazione negli Usa, da cui si può misurare la forza complessiva dell'economia statunitense. Gli economisti sono giustamente addestrati per considerare la disoccupazione come un indicatore ritardato, ma questi dati possono essere utili anche in previsione del prossimo futuro. Le richieste di sussidi degli Stati Uniti sono sempre aggiornate, perché sono prodotte ogni settimana, e prove statistiche suggeriscono che sono un indicatore importante per i prezzi dei titoli degli Stati Uniti. La scorsa settimana, le richieste di sussidi sono rimaste piuttosto basse, come è successo per qualche tempo, il che fa ben sperare per i mercati azionari degli Stati Uniti.

Allo stesso modo, l'Institute for Supply Management Manufacturing Index fornisce una buona anteprima dell'economia statunitense per i prossimi 3-6 mesi, anche se la produzione comprende una percentuale del Pil relativamente piccola. Come per le ultime richieste di disoccupazione, i numeri dell’Ism stanno attualmente generando ottimismo.

Un terzo indicatore è una sottocomponente della stessa indagine dell’Ism: i nuovi ordini e le scorte dei produttori. Attualmente, i nuovi ordini sono in aumento e le scorte sono in calo, il che suggerisce che le imprese dovranno produrre di più nei prossimi mesi per soddisfare gli ordini.

Guardando al di fuori degli Stati Uniti, un quarto indicatore è il rapporto tra la spesa al dettaglio della Cina e la produzione industriale (rettificata per l'inflazione). Queste cifre ci danno un assaggio di entrambe le tendenze congiunturali e del riequilibrio strutturale della Cina dalle esportazioni e verso il consumo interno. Ciò sarà senza dubbio uno degli indicatori più importanti per la Cina e il resto dell'economia globale negli anni a venire.

Il rapporto tra le vendite al dettaglio cinesi mensili e la produzione industriale, anche se irregolare, sta lentamente prendendo un trend al rialzo dal 2008, e sembra che ci sia stato un altro aumento nel consumo di recente. Questo è il motivo per cui sono meno preoccupato degli altri sui rischi citati di frequente confrontando l'economia cinese. La spesa dei consumatori cinesi è rimasta forte nonostante il rallentamento della produzione industriale e degli investimenti e gli sforzi del governo per limitare la spesa per beni di lusso.

Alcuni potrebbero obiettare che i dati cinesi non possono essere affidabili. Tuttavia non vedo perché i dati da un lato sarebbero più o meno affidabili dei dati dall’altro lato. Perché i funzionari cinesi perdono tempo con i dati sul consumo mentre permettono ai dati sulla produzione industriale di registrare un calo. In ogni caso, dobbiamo lavorare con quello che abbiamo.

Un quinto indicatore sono i dati sul commercio della Sud Corea, che vengono regolarmente riportati il primo di ogni mese dopo che avvengono gli scambi – più veloce di ogni altro paese. La Sud Corea ha un’economia aperta e partner commerciali in tutto il mondo, compresi Stati Uniti, Cina, Giappone e Unione Europea, quindi dai dati sul commercio si possono estrapolare informazioni sullo stato del commercio globale.

Dopo un calo degli ultimi anni, il commercio sud coreano da novembre ha mostrato segnali di ripresa, soprattutto in termini di crescita delle esportazioni; e a gennaio si è ripreso in modo significativo. Certamente, questa scoperta è in conflitto con tutti gli elogi sulla globalizzazione che si sentono in questi giorni, e l’amministrazione decisamente protezionista di Donald Trump negli Stati Uniti ora sta facendo regredire il commercio globale. Ma i recenti dati della Sud Corea suggeriscono che la globalizzazione ha ancora una certa influenza, e che il 2017 non ha avuto una buona partenza.

Infatti, salvo lo scenario peggiore sotto la guida di Trump, è possibile che il rallentamento del commercio mondiale negli ultimi anni si rivelerà essere un fenomeno temporaneo. Potrebbe essere stato un evento singolare che riflette una varietà di fattori, compresa la crisi dell’euro; la continua debolezza economica in molti paesi europei; il brusco calo dei prezzi delle commodity; i rallentamenti drammatici in Brasile, Russia, e altre economie emergenti; e norme più severe per le banche internazionali, che potrebbero aver impedito il trade finance.

L'ultimo indicatore chiave è l’Indice Ifo sulla fiducia delle aziende in Germania, che contiene i dati ciclici utili per l'Europa in generale, a causa della centralità della Germania nell'economia del continente. L'indagine Ifo ha riportato risultati positivi negli ultimi mesi, anche se i dati sono stati più promettenti nel mese di dicembre rispetto a gennaio.

Presi insieme, questi sei indicatori mi suggeriscono che l’economia globale potrebbe ora essere in crescita a un tasso di oltre il 4%. Si tratta della crescita più veloce in un certo numero di anni - anche se il tasso di crescita medio del 3,3% dell'ultimo decennio era appena inferiore al tasso del decennio precedente - e vicino al ritmo degli ultimi due decenni prima. Allo stesso tempo, i sei indicatori non possono dirci nulla su cosa accadrà dopo i prossimi mesi. Si tratta di una questione aperta se la crescita economica globale rimarrà forte, si rafforzerà ulteriormente, o inizierà a indebolirsi 

È stato interessante vedere la crescita accelerare di fronte a shock, come il referendum sulla Brexit del Regno Unito e l'elezione di Trump. E tuttavia non è chiaro perché ciò sta accadendo. Alcuni potrebbero dire che la tendenza è il risultato di decisioni politiche negli Stati Uniti e nel Regno Unito, ma molto più probabilmente si direbbe che sta accadendo nonostante tali decisioni. Purtroppo, non ci sono indicatori che forniscono una risposta a questa domanda - solo il tempo ce lo dirà.