欧洲的短暂假期

纽约—自去年11月以来，欧洲央行在其新行长德拉吉的领导下降低了政策利率，并分两次向欧元区银行系统注入了超过1万亿欧元的流动性。这暂时减缓了欧元区外围债务困扰国（希腊、西班牙、葡萄牙、意大利和爱尔兰）的财政负担，减轻了欧元区银行系统爆发流动性枯竭的危险，也降低了意大利和西班牙去年秋天以来不可持续的融资成本。

与此同时，希腊避免了技术违约，并实施了成功的（也可以说是强迫的）公债重组。新的财政契约——以及希腊、意大利和西班牙新政府——燃起了人们对可信紧缩和结构性改革承诺的期望。将欧元区新旧援助计划（欧洲稳定性机制和欧洲金融稳定基金）合并极大地扩大了欧元区防火墙规模。

但由此带来的市场蜜月很快就过去了。意大利和西班牙的利差再次开始抬头，葡萄牙和希腊的借贷成本则一直居高不下。与此同时，欧元区外围的衰退不可避免地正在深化并向核心区（即法国和德国）蔓延。事实上，衰退将在今年恶化，原因如下。