欧元债还是分裂？

伦敦——欧元区的制度缺陷已经暴露无遗。试图在缺乏统一财政的情况下实现统一货币政策的努力宣告失败。投资者在购买意大利债券是根本搞不懂自己买入的究竟是什么——德国会为这玩意儿兜底吗？

我们现在知道的是，剩下的国家的信誉不能再受损了，否则的话，恐慌性挤兑——也就是已将希腊、爱尔兰和葡萄牙拖入万劫不复，如今又在将意大利和西班牙逼上绝路的挤兑——将是不可避免的。光靠债务共同化无法拯救欧元，但如果没有债务共同化，欧元区就不可能完好无损。

7月21日的欧元区峰会朝债务算是迈出了一小步。欧元区领导人同意调低欧洲金融稳定基金（EFSF）贷款利率，并认定希腊债务负担为不可持续。但这与解决欧元货币联盟危机深化问题之所需尚相去甚远。许多欧元区经济体——不光是外围国家——的借贷成本仍然维持在不可持续的高水平。比如，西班牙和意大利的经济增长潜力如今在1%徘徊，而其借贷成本已经超过了6%。与此相反，德国主权债务收益率出现了暴跌，拉低了公共和私人部门借贷成本。