即将到来的新兴市场债务踩踏

圣地亚哥—考虑以下情形。这一情形在新兴市场国家一再上演过。本地银行和企业继续着借贷狂欢，积累了大量美元计价债务——专家们认为这些债务可以完美维持，只要本币保持坚挺。突然间，一些事情（美国利率升高、大宗商品价格下跌、本国政治冲突等）导致本币兑美元贬值。用本币衡量的债务负担大大增加。一些借款人无法偿付利息；另一些借款人无法延期本金。金融损失随之而来。

这就是20世纪80年代拉丁美洲债务危机、1994年墨西哥龙舌兰危机、1997年亚洲债务危机 和1998年俄罗斯危机的发生方式。这也是2008—2009年金融危机传染到新兴市场的方式。每一次，借款人和贷款人都宣称汲取了教训。

如今，这一情形不但可能再度发生，其规模也可能比以往大得多。利用发达国家极低利率的条件，新兴市场银行和政府以前所未有的规模借贷。国际清算银行（BIS）的最新报告表明，自全球金融危机爆发以来，美国之外非银行借款人的未偿还美国信用增加了一半，从6万亿美元增至9万亿美元。