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免费之下的长期性经济停滞

发自剑桥——在资本主义世界肯定有些什么东西彻底出问题了。尽管采取了前所未有的低利率,大多数发达国家的投资水平依然远远低于2008年经济危机之前,而就业率则依旧一蹶不振。但即便是在危机之前,就算利率普遍低下,投资也不见起色。

不知什么原因,获取达致完全就业的投资水平似乎需要实际负利率(排除通胀)才能实现,以致出现某种说法,认为必须先发钱给人们然后能产生投资。但在一个低通胀和零名义利率的世界上,达到所需的负实际利率其实较为困难。这也是拉里·萨莫斯(Larry Summers)引用埃尔文·汉森(Alvin Hansen)在1938年发表的一篇论文里提到的“长期性经济停滞”概念。。

这种事态的政策后果依然有待讨论——所有相关问题在科恩·图林斯(Coen Teulings) 理查德·鲍德温(Richard Baldwin)编纂的一本电子图书上都有涵盖。对凯恩斯主义者来说,解决方法就是实施非常规货币政策(比如量化宽松),财政刺激,以及制定更高的通胀率目标。但正如萨莫斯和其他人指出的那样,宽松货币政策或许会引发资产泡沫,而旷日持久的财政刺激则会导致一场债务危机。

此外,凯恩斯主义者所偏爱的政策只能应对长期性经济停滞的后果,而非其成因——而对后者的说法更是众说纷纭,莫衷一是。某些人认为,问题出在于与人口增长放缓,预期寿命延长,以及一成不变的退休年龄界定相关的过度储蓄之上——这迫使人们要为自己的老年准备更多的钱。但正如巴里·艾申格林(Barry Eichengreen)所指出的那样,当前储蓄额的增量太少,根本不足以解释这一点。