0

Jak dokončit agendu G-20

NEW YORK – Téměř úplný kolaps finančních systémů po celém světě odhalil zásadní slabiny v jejich architektuře a způsobu regulace. Výzvou k opatřením „na obranu proti systémovému riziku“ zahájil summit skupiny G-20 proces obnovy, když uznal, že regulován musí být systém jako celek, nikoliv jen jeho jednotlivé instituce.

Komuniké skupiny G-20 bohužel nabízí stejné recepty na řízení systémového rizika, jaké již předložily Fórum pro finanční stabilitu (FSF), Federální rezervní systém Spojených států a další instituce. Tyto návrhy se zaměřují na problémy zapříčiněné malou průhledností, přehnanými investicemi za vypůjčené peníze, předimenzovanými finančními institucemi, existencí daňových rájů, špatnými pobídkami pro finanční bossy a střety zájmů ratingových agentur. Všechny tyto faktory jsou důležité, ale opomíjejí jeden zásadní bod.

Nikdo dnes nepopírá, že loňské prudké poklesy cen nemovitostí a akcií, které přišly po předchozích dlouhých růstech – vysoko nad historickou úroveň –, pomohly tuto krizi vyvolat a přiživovat. Při pokračování těchto poklesů hrozí nebezpečí, že i ony přesáhnou únosnou mez a zavlečou finanční systém a ekonomiku do ještě hlubší krize.

Zvládnutí systémových rizik proto vyžaduje nejen zajištění průhlednosti a řízení transakcí s vypůjčenými penězi v systému, ale i pochopení, že se tato rizika mění spolu s hodnotami aktiv. Kdyby to instituce, které byly rizikům silně vystaveny, chápaly, pak by během prudkého zvyšování cen nemovitostí a akcií posílily svůj kapitálový polštář, aby se ochránily proti nevyhnutelnému opačnému trendu v budoucnu. Dnes ovšem víme, že to neudělaly.